风险投资的退出机制风险投资.ppt

第八章 风险投资的退出机制
风险投资的退出机制风险投资
概述
含义：所谓风险投资的退出机制，就是将风险企业的资产变现，以收回风险投资成本，并获得回报的经济行为
意义：吸引投资者从事风险投资的最重要原因是其带来的高回报，与其它投资工具不同的是，风险投资获取收益主要不是通过分享企业的经营利润，而是通过上市、被其它企业收购或在股权变现过程中获得收益，所以风险投资的退出机制就成为风险投资最关键的一个环节。风险投资的顺利退出，对补偿风险资本承担的风险、准确评价创业资产和风险投资活动的价值、吸引社会资本加入风险投资行列，具有重要意义。
退出方式：公开上市、股权回购、兼并收购、破产清算
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第一节 (二板市场)公开上市
二板市场公开上市
公开上市的优缺点
上市风险企业的责任与义务
风险企业公开发行股票的一般程序
二板市场的上市标准
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一、二板市场公开上市
二板市场（Second board）是相对于主板市场(Main Board)而形成的证券交易市场。因为主板市场对上市企业的标准要求高（P207）;二板市场的门槛低。
二板市场是专门面向中小高科技企业和新兴企业而设立的，因而有着不同于主板市场而又适于这类企业群体的新的特点。
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二板市场的特点
第一，二板市场是一个高风险、高回报的市场，为风险资本的退出发挥着重要作用。二板市场更注重于上市企业在未来的发展。在二板市场上市的企业都是中小高科技企业甚至新兴企业，由于这些企业的规模小，业务居于初创时期，没有明显的业绩和盈利。在技术上、经营上、市场运作行都面临风险，因而风险较大，但是，由于它们有着较高的成长性和较强的发展潜力，获利预期很大。这些企业多数部含有风险资本权益，为了退出资本，风险投资商会竭尽全力帮助他们实现预期目标。
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第二，二板市场一般主要针对熟悉高技术领域投资的机构投资者或个人投资者。由于市场的高风险性，且有上市企业的股本总额不大、股票全额流通、不设涨停板等因素，为了降低市场的风险程度、市场管理机构往往要求投资者不仅愿意为了获得高回报而承担高风险，而且，应具打一定的高技术领域的投资经验、投资技巧和判断能力。比如，一些相应领域的专项基金、高技术企业及其相关企业、投资机构和风险投资基金等等都不同程度地具备这样的投资条件
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第三，二板市场的上市标准更低，上市费用更低，但市场监管更为严格。考虑到上市企业的现状，为了便于企业上市，二板市场降了上市收费比例，同时，降低了上市标准。比如，美国NASDAQ小型资本市场要求上市企业的公众最低持股量仅为10万股，并无盈利要求；香港创业板也仅要求公众持股的最低量为3000万港元，并不要求行盈利记录。但是，上市标准的的放宽计不意味者上市监管的放松，相反，对上市公司监管却更为严格，其主要体现在增强透明度、信息披露的时间和力度以及强化保荐人的责任等方面。
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第四，二板市场没有统一的交易场所。主板市场的交易大厅以及各个地区性的营业厅向人们显示，这是从事证券买卖的地方，而二板市场的交易与交割采用的是自动对盘的无纸化电子交易方式，是一种典型的的可以没有交易大厅、没有固定交易地点的证券交易形式，它是一个利用现代信息系统建立起来的电子网络交易系统。交易的电子化不仅可以对违规操作进行实时的监控，同时也大大地降低了交易费用，使人们在任何时间、任何地点都可以随时进行交易，摆脱了传统的主板市场必须在一个固定的交易场所通过经纪而进行交易的模式，因此。二板市场的扩容量能够跨越时间和空间做到无限的延伸。
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第五，二板市场的交易方式非常灵活。二板市场的交易不同于现在国内深沪两地交易所这种“拍卖式”的交易，二板市场的交易基本上是投资者与证券商、证券商与证券商之间的一对一式的直接交易；就交易价格来讲，一般是按净价基础来确定，交易之间没有佣金。就交易额来讲，证券交易额没有数量起点和单位限制，既可以进行零数交易也可以进行大额交易。
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第六，二板市场的证券交易种类繁多。目前交易最多的，主要以未能在主板市场登记上市的证券和定期返本付息的债券等为主，但从发展趋势上看、交易种类呈日益上升的态势，以力求满足不同投资者的投资需求和投资组合的需求。
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