全球宏观与资产配置系列119：可计算一般均衡,宏观拐点与资产定价(半梦半醒时分).pptx

全球宏观与资产配置系列119：可计算一般均衡，宏观拐点与资产定价（半梦半醒时分）
SIHAI FANG,
2011年7月4日（深圳）
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全球宏观与资产定价之研究框架
宏观校准
博弈均衡
周期变频
多阶拐点
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短期全球宏观
美国结构性失业有所改善，最新的美国领先指标集体趋好
4月以来，美国政府财政收支：有所收敛
美联储FOMC模型基本正确，美国不搞QE3
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短期全球宏观
欧洲（含德国）经济下行，跌幅趋缓
欧洲银行体系与政府主权债纠结，欧洲银行体系压力测试：问题重重，而欧洲中央银行面临破产压力
希腊危机短期舒缓，整个欧洲银行体系不会崩溃
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短期全球宏观
金融危机预警两类指标分析：欧洲最危险的国家是意大利，亚洲最危险的是印度
日本经济复苏超预期，日本核心制造业竞争能力超预期
商品货币国家（如澳洲）回光返照，与中国有关
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中国
中国本轮小周期：去库存温和，也与全球经济不会二次探底有关
中国消费低迷，本月CPI为年内峰值，未来消费也许有所好转
尽管铁公基之投资放缓，出口放缓，但中国经济还是依赖铁公基（含房地产）之投资以及出口；新周期尚未启动（新周期暨朱格拉周期，缘于企业设备更新投资与内需消费）
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短期大类资产
全球而言，超配股票，超配地区：大中华地区以及日本
石油美元支撑以及美国经济原因：美股，美元，美债稳定
美债价格未来下行：缘于经济复苏（美债收益率曲线五种假说，见系列117“可计算一般均衡与全球固定收益市场”）
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短期大类资产
大宗商品与美元指数，依然处于“超级周期下半场”（系列107，巴黎九大EDBA讲义）
具体而言，铜博士，黄金，原油，高位震荡；玉米，棉花：处于熊市；大豆，稻谷，依然处于牛市
尽管全球通胀峰值已经过去，小滞涨已经解除，未来全球通胀中轴上移，对大类资产定价之冲击，见系列113，“未预期通胀对大类资产定价之冲击（理论与实证）”
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全球中长期风险提示
国际合作机制加强，全球不会二次探底，也不会显现二次全球金融危机；但，必须提示的是：
1，欧洲部分国家步入旁氏骗局，欧元可能解体；2，中国地方政府融资平台爆炸时点，如果与美元大反转时间窗口吻合（如2012年下半年），中国面临压力大于1998东南亚金融危机
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全球中长期风险提示
就中国A股而言，未来一年半：可能面临全球宏观对冲基金之第二波和第三波之做空攻击波，建议有关部门提前筹划
中国经济未来一年主动硬着陆，可化解中国经济困局，需要坦诚和全国人民交底：取得谅解和共识（本议题：私下交流）
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