财务管理第七章 投资决策原理.ppt

第七章投资决策原理 长期投资概述投资:P218 本章仅限项目投资。 投资现金流量分析现金流量:是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标。一、理论:投资现金流量的构成(一)、现金流量(1) 初始现金流量。它是指开始投资时发生的现金流量,包括固定资产上的投资、流动资产上的投资,其他投资费用。(2) 营业现金流量,它是指投资项目投入使用后, 在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。这种现金流量一般以年为单位进行计算。每年净现金流量( NCF )=每年营业收入-付现成本-所得税或 = 净利润+折旧(3) 终结现金流量。它指投资项目完结时所发生的现金流量,主要包括固定资产的残值变价收入,收回原垫支的流动资产款项。二、应用:现金流量的计算见 P224 例三、评价:投资决策中使用现金流量的原因 折现现金流量方法一、净现值( NPV) 两种表述:1、投资项目投入使用后的净现值,按一定的折现率(资本成本或预期报酬率)折算为现值,减去初始投资现值以后的余额。 2、从投资开始至项目寿命终结时所有现金流量的现值之和。(一)计算步骤:举例: P227 例:企业拟建一项固定资产,需投资 100 万元, 建设期为 1年,建设资金分别于年初和年末各投入 50 万元,直线法折旧,使用寿命 10 年, 无残值。预计投产后每年获利 10 万元。假定行业基准折现率为 10 %,求净现值。净现值( NPV) = - 50 - 50 *( P/F,10%,1)+20 * [(P/A,10%,11)- (P/A,10%,1)]= (万元) (二)决策规则:一个方案,净现值为正者则采纳;多个互斥方案,则选择净现值是正值中的最大者。折现率的确定方法: (1)项目筹资时的资金成本(2)自有资金的机会成本(3)行业平均收益率(三)评价: 二、内含报酬率( IRR) 内含报酬率就是使投资方案的现金流入现值与现金流出现值相等的折现率。也就是净现值等于零时的折现率。(A)、简单法,适用于投资于起点一次投入,建设期为零,投产后每年净现金流量相等。具体计算过程: 年金现值系数( C)=原始投资额( I)/年净现金流量( NCF ) 即( P/A , IRR , n)=I/NCF 之后,查 n年的年金现值系数表。若能查到,则该系数对应的折现率就是 IRR ;若查不到,则用插值法。(P48) 举例: 1、某投资项目在建设起点一次性投资 254600 元, 当年完工并投产,经营期为 15 年,每年可获净现金流量 50000 元。求内部收益率。解答 2、一项固定资产需投资 100 万元,直线法折旧, 使用寿命 10 年,无残值。当年投产,预计年获利 10 万元,求内部收益率。解答(B)逐次测试逼近法,适用于( A)以外情形。假设折现率代入计算净现值的公式测试。若设 rj为第 j次测试的折现率, NPVj 为按 rj计算的净现值, 则有: 当 NPVj>0 时, IRR> rj ,继续测试; 当 NPVj<0 时, IRR< rj ,继续测试; 当 NPVj=0 时, IRR= rj ,测试完成。直到无法利用系数表时,还未求出,则用插值法近似计算。即,如果以下关系成立时: NPV m >0 NPV m+1 <0 r m <r m+1 r m+1 -r m <5% 可用公式: IRR= r m +( NPV m -0 )/( NPV m - NPV m+1 ) *( r m+1 -r m)