玻纤行业深度报告-兼具成长的周期性行业，看好行业景气度持续.docx

玻纤行业深度报告
兼具成长的周期性行业，看好行业景气度持续
 
 
一、玻纤行业：国内规模持续增长，全球产能高度集中
玻璃纤维：性能优异的复合材料，国产规模持续增长
玻璃纤维性能优异，应用场景众多。玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属复合纤维材料，具有成本低廉、轻质高强、耐高温耐腐蚀等一系列优点。其比强度达到 833Mpa/gcm3，在常见材料中仅次于 碳纤维（超过 1,800Mpa/gcm3）。由于玻璃纤维量产技术成熟，成本低廉单价低，细分品类众多，综 合性价比明显优于碳纤维，可根据不同场景设计不同产品，因此被广泛应用与各种场景，是当今最 重要的无机非金属复合材料之一。
玻纤产业涉及众多上下游，分为玻纤纱、玻纤制品、玻纤复材三个环节：玻璃纤维产业链较长，上 游主要设计采掘、化工、能源等基础性行业。玻纤产业自上而下则分为玻纤纱、玻纤制品、玻纤复 合材料三个环节。玻纤下游为各个应用行业，目前包括建筑建材、电子电器、风力发电、工艺管罐、 航天军工等各行业。目前玻纤下游应用领域仍在不断拓展，行业天花板仍在逐步提升中。
我国玻纤行业持续高速增长，行业进出口依赖度持续下降：2020 年，全国玻璃纤维产量达到 541 万 吨，相比 2001 年的 万吨，20 年来我国玻纤行业 CAGR 高达 %。从进出口数据看，2020 年全 国玻纤及制品出口量为 133 万吨，同比有所下滑，2018-2019 年出口量分别为 和 万吨；口量为 万吨，维持正常水平。总体来看，我国玻纤产量持续高速增长，除 2020 年受疫情影响出 口下滑外，往年出口也保持高速增长；进口维持在 20 万吨左右的水平。中国玻纤行业出口量占产量 占比，进口量占消费量占比均在逐年下降，说明当前我国玻纤行业对国际贸易的依存度逐年下降， 在国际产业中的影响力日益提升。
我国玻纤行业经历 60 多年发展，分为四个阶段：玻纤行业发展的描述，我国玻纤行业从 1958 年上海 耀华玻璃厂年产 500t 产能算起，经历 60 多年发展，经历从无到有、从小到大、从弱到强的过程，目 前产能、技术、产品结构均位于世界领先水平。行业发展可以大致概括为四个阶段。2000 年以前， 我国玻纤行业以坩埚生产法为主，产量小，主要应用于国防军工领域。2001 年开始，池窑技术开始 在国内快速普及，国内产量快速提升，但以低端品产出为主，严重依赖出口。2008 年受金融危机影 响，全球市场规模萎缩，我国玻纤行业弯道超车，一举成为全球产量第一大国。
2014 年后，我国玻 纤产业开启升级换代时代，逐步进入高质量发展期，对海外市场近出口依存度逐步降低，国际市场 影响力明显提升。
玻纤产业：需求领域众多，产能高度集中
下游需求分为建筑、交运、电子、风电、工业，国内在电子、工业等领域需求较多，海外在汽车、 风电领域需求较多：玻纤被广泛应用于建筑建材、交通运输、电子电器、风力发电、工业管罐、国 防军工等各行各业。其中建筑建材、交通运输、电子电器、风力发电是玻纤四个最主要的应用领域。
行业产能高度集中，中国巨石、泰山玻纤、重庆国际、OC、NEG、JM 是主要厂商：玻纤行业产能高 度集中，根据卓创资讯数据，中国玻纤产能合计达到 594 万吨（含部分停产产能），超过全球产能 50%。其中中国巨石、泰山玻纤、重庆国际为国内三大龙头，与第二梯队企业明显拉开差距，国内产 能占有率分别为 %、%、%，CR3 达到 %。未来随着行业逐步向高质量发展，第一梯队 龙头市占率有进一步提升的趋势。海外龙头主要是 OC、NEG、JM，产能占有率分别为 35%、%、 %，CR3 达到 63%，同样处于高度集中的状态。在全球范围内，中国巨石、泰山玻纤、重庆国际、
OC、NEG、JM 六大巨头合计产能超过 600 万吨，产能占有率达到 %。
材料和燃料构成玻纤生产的主要成本，其中叶蜡石在材料成本中占比最高：不同公司玻纤生产成本 有差距，主要体现在材料消耗、折旧成本等方面。以山东玻纤为例，其无碱玻纤材料、燃料、人工、 制造成本占比分别为 %、%、%、%。而材料成本中，叶蜡石占比最高，达到 52%，生 石灰和纯碱次之，占比分别为 22%和 9%。
生产技术：池窑生产是主要工艺，坩埚拉丝生产特殊品类
坩埚法是传统工艺，目前尚用于部分特种玻纤生产：玻璃纤维的生产主要有池窑法和坩埚法两种。 坩埚法俗称“两步法”，先做玻璃球，再将玻璃球放在坩埚里融化，形成玻璃液，玻璃液从打满小 孔的漏板流下，遇冷结丝，涂上浸润剂，就变成可以纺纱织布的玻璃纤维。目前坩埚法产量较