国债期货交易者结构分析.doc

国债期货交易者结构分析
第一讲:国债期货交易者结构分析
国债是什么?
国债:国家财政部为筹集资金而向投资者发行、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债务凭证。
主要品种介绍:实物账式国债。目前,中国国债的形式主要是后两者。
国债在哪里交易?
交易场所介绍: 债券交易市场一般可以分为场内市场和场外市场
场内市场主要是证券交易所市场。场外交易市场主要指银行间债券市场和商业银行柜台交易市场。
目前我国债券市场交易的主体场所是银行间债券市场。
谁在交易国债?
特殊结算成员:包括人民银行、财政部、政策性银行等
商业银行和信用社:主要包括全国性商业银行、外资银行、城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行等
信用社:主要包括各地的农村信用社
非银行金融机构:主要包括信托投资公司、财务公司、租赁公司和汽车金融公司
证券公司、保险机构、基金管理公司
非金融机构、个人投资者、其他
谁在交易国债?
其中场外市场:银行间市场准入包括商业银行、证券公司、保险公司、证券投资基金、非银行金融机构(财务公司、信托投资公司、金融租赁公司),非金融机构(结算代理)。个人投资者不准入银行间市场。
场内交易所市场:上市商业银行、证券公司、个人投资者
一个期货品种的投资者结构,无外乎来自三大类:
一是拥有现货投资背景的投资者,主要体现为
价格风险的转移者
;
二是尽管不持有现货,但拥有与现货密切相关的
盈利结构或成本结构
的主体。
三是在现货自身的风险收益特征吸引下入场的市场流通力量,将主要表现为
价格风险的承担者
。
国债基础知识
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品种
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通过提供流动性来获取溢价的群体
拥有现货背景的投资者
商业银行具有强大的现货投资背景。商业银行自
1997
年之后,商业银行退出交易所债券市场,主要在银行间债券市场进行各种债券的买卖。
债券投资的资金主要来源于存贷差和理财产品的发行。
商业银行债券投资的主要目的是保证金本金安全并获得一定利息收入,债券投资和贷款是商业银行资产运用的主要渠道,虽然与贷款相比,债券的收益率相对较低,但风险更小,有利于平衡商业银行资金运用的总体风险收益状况。
而国债期货可以对这部分资产的收益风险进行一定的对冲。
商业银行
拥有现货背景的投资者
保险公司同样也是我国国债市场上重要的机构投资者。
其拥有的数额巨大的保费收入主要在银行存款、证券投资基金和债券之间分布。
从投资品种期限来看,由于寿险公司资金使用其较长,因此须为资产匹配投资期限较长的债券,因此目前它是交易所市场长期国债的最大投资者,在银行间市场也仅次于商业银行。
与银行相同,保险公司主要在一级市场上购买债券,并持有到期。在较长的投资周期中,对利率上行带来的资产损失处于较被动的地位。因此长期国债期货会对保险公司形成很大的吸引力。他们可以
利用滑掉加息周期中给资产组合带来的不利因素
。
保险公司
拥有现货背景的投资者
证券公司在债券市场中可以同时扮演一般投资者、中介机构和做市商等多重角色。
证券公司的自营投资中国债投资品种以短期为主,主要为配合流动性的管理或博取债券价格波动中的资本利得。
目前一些规模较大的证券公司如中信证券、国泰君安等,还具有公开市场