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第 4 卷第 1 期河北农业大学学报(农林教育版)
2002 年 3 月 Journal of Agricultural University of Hebei(Agriculture & Forestry Education)
企业价值评估方法评价
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宗义湘1 , 陈宇2 , 张润清1
(1. 河北农业大学,河北保定 071001 ; 2. 保定市供水总公司,河北保定 071000)
关键词:企业价值评估;传统估价方法;期权定价模型
摘要:随着经济体制改革的进一步深入和经济增长方式的转变,资产流动重组、产权变革将以更快的速度和更大的规模进行,企
业价值评估的应用空间极大扩展,同时传统的评估技术受到了严峻的挑战。本文对传统的企业价值评估方法即成本法、市场法、收益法
以及目前国际上通用的 DCF 法进行了分析评价,在此基础上,提出一种在特定条件下企业价值评估的方法,即期权定价模型的应用。
中图分类号: F 272. 5 文献标识码:A 文章编号:1008 - 6927 (2002) 01 - 0048 - 03
企业价值评估是一项综合性的资产评估,是对整体经济价流失,却不失为一种比较恰当而且无奈的选择[2 ] 。
值进行判断估计的过程,在经济全球化和以信息数据为核心的(二) 市场法
高新技术迅速发展的形式下,企业价值评估的应用空间得到了这种方法的典型是市盈率乘数法。市盈率乘数法的基本
极大扩展,同时传统的评估技术也受到了严峻的挑战。中国资思路是:首先,从证券交易所中搜集与被评估企业相同或相似
产评估协会 1996 年颁发的《资产评估操作规范意见》中第十三的上市公司,把上市公司的股票价格按公司不同口径的收益额
章“整体企业资产评估”第 165 条规定“近期内: ,对整体企业进计算出不同口径的市盈率(不同的收益额口径有:税前无负债
行评估,应采用重置成本法(即整体企业的成本加和法) 确定总净现金流量、无负债净现金流量、净利润等) 。其次,分别按各
资产、总负债和资产评估值,同时采用收益现值法分析、验证重口径市盈率相对应的口径计算被评估企业的各口径收益额,最
置成本法的评估结果,”并且阐明在实际的资产评估中可以有后以市盈率作为乘数,乘以被评估企业相对应口径的预期收
收益现值法、重置成本法、现行市场法、清算价格法及政府有关益,从而推算出企业的市场价值[3 ] 。例如,美国 公司,
各部门规定的其它评估方法。这些方法与目前国际上通行的其 1997 年的收益额是 700 万$。国外股票市场上同类型公司
[1 ]
成本法、市场法、收益法基本相同。本文对这些传统的估价的平均市盈率是 30 ,因而该公司企业的当时市场价值约为 2. 1
方法进行了分析评价,并且在此基础上,提出一种在特定条件亿$。运用市盈率乘数法评估企业,需要有一个较为完善发达
下企业价值的评估方法,即期权定价模型的运用。的证券交易市场,要有行业部门齐全且足够数量的上市公司。
我国的证券市场从无到有发展迅速上市公司的种类和数量
一、传统估价方法及存在问题, ,
越来越多。但是我国的上市公司在股权设置、股权结构等方面
(一) 重置成本(成本加和) 法还有许多特殊因素,市场发育也不尽完善。因此在短期内国内
重置成本