我国上市公司负债对过度投资行为影响实证的研究.pdf

江苏大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本人授权江苏大学可以将本学位论文的全部内容或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密口,在年解密后适用本授权书。不保密口。学位论文作者签名:’畜壶孑力矽fLf年6月7日指导撕签删,了夕函,c,年乡月乡日江苏大学硕士学位论文摘要随着我国全面深化改革的正式开启,新一轮经济改革也开始启动。投资一直以来都是我国经济增长的重要推动力,因此调整投资方向、提升投资效率、优化投资方式将是今后改革的一个重要目标。但当下我国企业中普遍发生了较为严重的非效率投资行为,尤其是过度投资行为,不仅浪费了企业资源,损害投资者和企业利益,影响企业价值最大化目标的实现,而且对国家宏观经济也有重要影响,引发全社会的“投资过热”现象,损耗国家资源和生产能力。因此,在我国企业均保持高负债率的当下,研究负债对过度投资的影响具有重要意义。在国内外学者对过度投资行为的研究中表明,企业的自由现金流量与过度投资正相关,并且过度投资程度随自由现金流量而同步增加。但负债由于其限时偿还本息的特性,能够有效地降低企业自由现金流量,削弱管理层掌控大量现金流进行过度投资的机会。同时,大量负债也对企业产生破产威胁,增大经理人压力,也能有效缓解由于股东一经理冲突所造成的过度投资。但是在股东与经理目标一致时,由于股东/经理一债权人冲突的存在,当企业具有大量负债时,股东会为了自身利益,投资高风险项目,甚至净现值为负的项目,引发企业的过度投资。同时,国内外学者对负债期限和过度投资行为的研究中都表明,与长期负债相比,短期负债对企业过度投资行为的约束作用更加显著。本文基于委托代理理论、自由现金流假说、信息不对称理论等基本理论,在理论分析的基础上对负债对过度投资行为的影响进行实证检验。分析结果表明:(1)企业的自由现金流量会加剧过度投资程度,两者同步增加:(2)企业总体负债规模与过度投资只存在较弱的负相关关系,并且这种关系并不显著。造成这一结果的原因,一方面是我国特殊的市场环境和经济背景,西方的相关财务理论在我国并不一定适用。另一方面是由于负债对过度投资的双重作用同时存在,两者互相冲突和抵消,造成整体结果的不显著:(3)相较于长期负债,短期负债与企业过度投资之间存在着明显的负相关关系,对过度投资行为具有明显的抑制作用。同时,依据以上的研究结果,通过分析其各自产生的原因,本文也提出了相对应的政策建议。关键词:过度投资,负债,自由现金流量,股东/经理一债权人冲突,prehensivestart,,adjusttheinvestmentdirection,improveinvestmentefficiency,,therearemoreseverethantheefficiencyofinvestmentbehavior,especiallytheexcessiveinvestmentbehavior,notonlywastetheenterpriseresources,damagetheinterestsofinvestorsandenterprises,theinfluencetoachievethegoalofmaximizationofenterprisevalue,butalsohaveimportantinfluencetonationalmacroeconomic,causedthephenomenonofoverheatinginvestmentofthewholesociety,,keepahighdebtratioinourcountryenterpriseatpresent,