创业板上市公司股权结构与绩效关系的实证研究[文献综述].doc

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文献综述
题目创业板上市公司股权结构与绩效关系的实证研究

随着企业管理理论的发展,股权结构已经成为公司治理研究的重要内容,股权结构是否合理直接影响公司绩效。股权结构是股东的产权结构,它是企业剩余控制权和剩余索取权的形成基础,它决定公司董事会、监事会、管理层的构成以及关系,进而影响股东的行为、经理层的激励约束机制、公司经营管理的决策机制等,最终影响到公司治理效率和企业价值。我国上市公司普遍存在股权过度集中、国有股“一股独大”、流通股比重偏低等问题,结果导致了法人治理上的缺陷。这种缺陷的主要表现就是:中小股东存在搭便车心理,缺乏监督积极性,控制股东滥用控股权,损害了中小股东的利益。许多研究证据表明中国目前的股权治理结构不能限制控股股东操纵利润和侵害中小股东权益。
公司股权结构问题逐步引起国内学术界的高度重视,是与我国致力于推进企业产权制度改革、构建现代企业制度的制度变迁过程密切相关的。不同结构的股权设置必然产生不同的利益群体,他们通过公司的融资决策对公司的筹资行为产生影响,从而影响到公司的经营和发展,最终影响到公司绩效。只有完善的公司治理结构才能保证上市公司经营绩效的优良,而只有股权结构合理才能促进公司治理结构的完善,进而保证公司取得良好的经营绩效。公司经营绩效是衡量股权结构是否合理的一个重要指标。导致上市公司的经营绩效出现滑坡的原因是多方面的,其中一个重要原因就是我国上市公司的股权结构不合理。因此,一个公司的股权结构与绩效有着十分密切的关系。从这个意义上讲,本文的选题具有时代紧迫性及重要的理论意义和现实意义。


关于上市公司股权结构与经营绩效的关系这一公司治理主题,相关研究也已十分丰富。传统的英、美公司治理倾向于把公司看作是私人合同的产物,股东资产价值最大化被认为是公司的经营目标。股权的集中程度不是非常重要的,因而公司的股权结构常常体现出高度分散的特征,而大股东又以基金为主要力量。日本和德国的公司被看作是具有独立人格、追求全体相关利益者目标的行为主体,其经营和治理方式体现了公共责任和公共利益,因而大股东比较重视公司的控股比例。所以,日、德的公司治理被看作是内部人起主要作用、同时由银行债权人实行主要控制的治理模式。Joy Jia & Mike Adams & Mike Buckle(2010)通过相关报告得出,发展中国家经济体,公司的所有权结构会明显影响财务业绩通过影响报酬激励机制、系统的监测和控制和战略决策过程。
最早研究股权结构的是Berle 和Means,他们对两权分离现象进行了深入和细致的研究,1932年他们发表的被广泛引用的研究成果《现代公司和私有产权》,详细地考察了美国公司的股权状况。得出了一个结论,他们认为股权分散化会降低公司的价值。但正式研究股权结构在公司治理中作用应始于Jeasen 和Meckling。他们认为公司的价值取决于内部股东所占有的股份的比例,而且比例越高,公司价值越大。后来,Shleifer,A1&Vishny,R1的研究指出,股权集中型公司较分散型公司具有更好的盈利能力及市场表现。
Stulz研究表明,公司价值与内部股东持有的股权比例之存在着非线性关系,即公司价值随着经理人员持股比例增加而增加,然后随着经理人员持股比例增加而下降。