中小板上市公司过度投资问题研究[开题报告].doc

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开题报告
题目中小板上市公司过度投资问题研究
一、论文选题的背景、意义:
(一)背景
上市公司的过度投资现象是当今世界许多国家面临的问题,随着我国资本市场的日臻发展与完善,以及与国际金融市场的不断接轨,我国上市公司的过度投资现象也逐渐显现出来。
从中国特殊的经济背景来看,虽然我国大量的企业进行了股份制改造,但是改革的效果并不理想。转轨以来,我国经济经历了高储蓄、高投资、高增长的发展过程,这种高储蓄—高投资模式下的经济增长在带来显著宏观收益的同时,也带来了诸多问题。已有的众多研究结果表明,在我国企业特别是上市公司中大量存在着非效率的投资行为,主要有过度投资和投资不足两种表现形式。而在这两种表现形式中,又以过度投资最为典型。
中小企业版市场作为现有主板市场的一个板块,上市公司数目较少,且相对独立,有自己的运行特点,作为过度投资的研究对象较为合适。中小板以运行独立、监督独立、代码独立和指数独立与主板市场相区别,把符合主板市场发行上市条件的企业中规模较小的企业集中到中小企业板块,逐步形成创业板市场的初始资源。目前中小板市场共有上市公司400多家,分为二十几个行业类别,其中绝大部分企业属于制造业。由于中小板设立之初旨在支持创新科技型中小企业融资,故中小板市场吸引了大量资金涌入,这些资金是否按照预期使用从而获得预期报酬率,还是被决策者进行了非效率投资,应当引起足够的关注。而以往对过度投资的研究大都集中于主板市场甚至主板市场的某一个行业,并未对中小企业版市场引起足够的重视。
(二)意义
1、理论意义
研究中小企业版上市公司过度投资问题,将有利于了解中小板企业的投资现状,同时运用适当的度量模型对中小板过度投资情况进行加以衡量,可以弥补
以往对过度投资的研究大都集中于主板市场研究方面的不足,有利于将国外度量模型与国内中小板市场实际情况有效结合,有利于国内过度投资理论与度量方法的发展。
2、实践意义
利用度量模型对企业的投资情况进行度量不仅可以使企业对的投资现状有一个合理的认识,还可以为企业未来的投资决策提供参考。通过对中小板上市公司过度投资情况的研究,可以准确了解深交所中小板中大部分上市公司的过度投资,了解中小板发展态势,还可以弥补我国以前的研究很少涉及中小板市场的空白,使结果更具参考价值。
3、个人意义
通过对国内外过度投资理论与度量方法的整理比较,不仅可以对大学中所学的财务管理原理以及投资学方面的知识加以回顾,并补充课堂上未涉及到的关于如何定义与衡量过度投资的知识,同时还可以通过对中小板上市公司的研究,了解我国中小企业的发展状况,从而从另一个角度了解中国经济发展的情况。作为一名经管类专业的本科生,可以为自己了解社会、增长经济常识提供很好的契机。
4、创新之处
国外的过度投资度量模型存在一定的缺陷,例如FHP模型无法区分过度投资和投资不足; Vogt模型无法量化企业非效率投资; Richardson以残差度量非效率投资的方法存在一些设定偏误等。这就使得我们在引进国外的度量模型时,迫切需要有更为完善的度量模型对企业过度投资情况进行评价,并作为企业未来投资决策的参考。将国外的度量模型加以改良与整合恰恰可以弥补单一模型所存在的缺陷。本文正是利用国内研究者所提出的一种企业非效率投资的量化及其可靠性检验方法对中小板上市公司过度投资情况进行度量。
(三)文献综述
1、国外研究现状
(1)国外对过度投资理论的研究成果
委托代理成本引起的过度投资:在企业的委托代理理论中,詹森(Jensen)和麦克林(Meckling)于1976年发表的《企业理论:管理行为、代理成本与所有权结构》一文中分析了企业股权融资的代理成本,指出当企业的股权融资使企业经营管理者所持有企业的股权比例变得很小时,经营管理者有可能从其自身的利益出发,在企业投资决策时,选择有利于自己而并非有益于股东的投资项目扩大等过度投资决策行为。
过度投资的研究以1986年Jensen所著的题为《自由现金流量的代理成本、公司财务与收购》的文章为重要理论基础。这篇文章以经理人和股东之间存在非对称信息的假设开始,引入了所谓的投资过度问题,作为其自由现金流理论的基础论据,并把自由现金流量定义为“企业现金中满足以资本成本进行折现后NPV>0的所有项目所需资金之后的那部分剩余现金流量”。Jensen认为经理人会拥有盈利项目所需资金,此时经理人可能使用自由现金流来进行符合其自己最大利益的负NPV的项目,因此他们能从控制更多资产中获得私人利益。
信息不对称引起的过度投资:Akerlof(1970)开创性地建立了“柠檬市场”理论模型分析不对称信息下逆向选择对市场的负面影响,随后,Myers(1984)和Majluf(1984)以及Greenwald、Sti