企业管理层收购中的财务问题研究[文献综述].doc

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题目: 企业管理层收购中的财务问题研究
一、前言部分
在我国,随着经济体制改革的深化以及卷而来。催生上市公司MBO运动的大背景和根源是国有经济的战略性重组和收缩所引发的国企产权改革。
MBO即Management Buy-out(管理层收购)的英语缩写。在这里,Management的含义是经理、管理人员的意思,统称为“管理者”;Buy-out是指通过购买一个公司的全部或大部分股份(shares)来获得该公司的控制权情形。由此可见,MBO是指管理者为了控制所在公司而购买该公司股份的行为。在中国,MBO的主体不仅仅包括高层管理者,也包括中层管理者甚至员工,因此,更多人将MBO直接翻译成“管理层收购”。
本文主要针对管理层在收购过程中转让股价的定价、公司管理层的融资渠道和公司后续发展的风险问题进行研究,并予以解决。
二、主体部分
(一)国外对于MBO的研究
管理层收购(management buy-out)是目标公司的管理者利用借贷资本购买本公司的股份或公司分支机构,从而改变公司的所有权结构、控制权结构和资产结构,进而重组本公司的一种杠杆收购,是一种企业兼并、重组的市场经济从属性制度安排。
德安杰罗等最早对美国的MBO进行实证研究,发现MBO的目标企业一般多为中小企业,而且大多发生在成熟行业,如纺织、零售、食品加工、服装以及瓶装和罐装等软饮料。近年来,国外的MBO才在新经济中的高新技术企业里实施。MBO使管理人员的持股比例大大增加,增强了他们提高经营业绩的动力。实证分析表明,股东财富的变化与管理人员持股比例呈正相关。在某种意义上,MBO也是一种金融新技术。
David Citron(2001)指出,在国外,管理层收购和杠杆收购的作用一直是被关注的热点,他们认为高杠杆能有效发挥管理作用,能有效地提高效率。虽然,在一定程度上,高杠杆会导致财务困境,但管理层仍然有可能改变这种困境。
管理层收购在国外还被当作是国有企业私有化的一种有效形式。原苏联和东欧国家私有化过程中,MBO也是操作性最强、效果最为明显的方式。随着上市公司股票期权制度广为实施,MBO在国外中小上市公司中得以普遍使用。
MBO为公司的管理层提供了一个创造和积累个人财富的机会,受到公司管理层的热烈欢迎。同时,它也有利于目标公司绩效的提高。成熟市场经济国家的实践也充分证明,MBO在降低代理成本、激励内部人积极性和改善企业经营状况等方面都起到了积极的作用。
(二)国内对MBO的研究
1、中国MBO现状
徐士敏(2003)指出,MBO即Management Buy-out(管理层收购)的英语缩写。在这里,Management的含义是经理、管理人员的意思,统称为“管理者”;Buy-out是指通过购买一个公司的全部或大部分股份(shares)来获得该公司的控制权情形。由此可见,MBO是指管理者为了控制所在公司而购买该公司股份的行为。在中国,Management不仅仅包括高层管理者,也包括中层管理者甚至员工,因此,更多人将MBO直接翻译成“管理层收购”。
李勇(2008)指出,中国式的MBO大多是将一个实际上由个人经营的国有式集体企业摘“红帽子”改制成为一家民营企业。在这场争先恐后的“摘帽”运动中,企业当下的管理层有机会成为最