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华策影视重点推荐许文星投资部 2015 年12月主要观点 2 14-15 年处在转型期,业务结构调整+增发约束公司的行业整合步伐,预计从 16 年开始将在内生和外延上均有突破。 ,公司具备工业化运营 IP的运营能力,工业化生产艺人 IP的前瞻布局,以及垂直一体化整合的潜在预期,符合内容公司的战略发展方向。 16 年 SIP 战略将迎来收获年, 翻译官、微微一笑很倾城、锦衣夜行、锦绣未央等 SIP 蓄势待发,随着视频网站付费****惯的养成,公司商业模式有望实现突破。 ,一批二三线影视剧公司目前市值已接近 250 亿水平,公司员工持股价格 元,在排除股灾极端情况下预计该价格将是公司中期的底部区域。 ,近期有望在网络剧和付费 IP开发等业务上进一步加深合作深度,而目前股价较定增入股价溢价不高,仍具安全边际。百度与小米增发正式完成,公司后续相关资本运作空间打开。盈利预测&投资建议: 预计 15-17 年公司 EPS / ,对应 60/43/32 倍,给予买入评级, 6个月目标价 45 元。公司经营回顾电视剧业务占比逐年降低,但仍占 90% 以上 14 年收购克顿之后收入快速上升,但相关成本支出较高,增收不增利公司电视剧市场份额居于行业首位行业地位依然领先:公司收购克顿传媒后,电视剧业务市场份额已达 % ,远超行业内其他竞争者。 2014 年,公司 28 部剧 141 集取得发行许可证,新增开机制作 28 部 1105 集,在全国主要卫视黄金档共播出新剧 22 部 846 集,出品的电视剧互联网全网播放量超过 180 亿次。公司经营回顾 4 公司成立以来逐步进行已然形成了以影视剧制作、发行为核心,向电影投资、影院开发、广告营销、艺人经纪、网游手游、新媒体整合营销及影视基地建设等业务辐射的多元化发展格局。新媒体浪潮下,内容公司的发展空间和方向? 电视剧市场规模变化(亿元) ——传统电视台渠道电视剧市场规模变化(亿元) ——网络渠道新媒体浪潮下,内容公司的发展空间和方向? 视频网站付费模式成熟后,渠道和内容公司探索广告+付费收入分成的商业模式,网络剧制作有望改变过去低成本门槛低的状况,制作出更优质的内容,形成商业模式的正向循环。点击量决定收益,这就是互联网的分账模式。制作方可以看到每日的播出获得了多少点击(付费/免费),直接可转化为结算收入。超级网剧提供方与渠道形成盈利模式网络剧制作成本快速提升新媒体浪潮下,内容公司的发展空间和方向? 付费****惯渐成熟导致新媒体加速崛起,有望改变过去电视媒体条块分割局面,从而推动内容公司集中度提升。 全国卫视收视率市场份额主要视频网站占有率情况新媒体浪潮下,内容公司的发展空间和方向? 8 内容公司基于 IP的剧、影、游联动新媒体浪潮下,内容行业将更容易出现大体量的龙头企业,需要具备两个条件: ,和上下游进行资源整合其中,第一个条件是决定性因素,而垂直整合(上游 IP/ 下游渠道)是为了降低试错成本,提高工业化生产能力的一种方式。华策工业化内容制作潜力 9 华策克顿传媒数据中心: 长期收集分析整理国内外新老媒体各种形式数据,进行数据采集分析,用于量化评估艺人影响力和潜在粉丝群体、 IP资源价值和媒体渠道的分众特性,为工业化内容制作做准备。公司创作流程: IP:更强调工业化体系和产品经理的概念,负责识别 IP、采购 IP,确保从 SIP 转化为产品的质量。 :这是一个小圈子,是一种门徒、关系式的合作形式。因此对深耕行业的公司更有优势。 :从全网剧来向电影、游戏、综艺等其他形式延伸。华策克顿数据中心华策每日监测新老媒体数据华策工业化内容制作潜力 10 数据指导的影视制片服务数据指导的艺人经纪服务电影游戏网剧