并购实施的重要阶段.ppt

企业价值是基于企业所含括资产的公允市场价值的加和。国内称之为“成本加和法”
净资产价值=流动资产价值+固定资产价值+无形资产价值
+其他资产价值-负债价值
对于其中某些资产而言,重置成本法是适用的
重置成本法是用现时条件下重新购置或建造一个全新状态的被评资产所需的全部成本,减去被评估资产已经发生的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值,得到的差额作为被评估资产的评估值的一种资产评估方法
(Cost Approach or Assets-based Approach)
并购实施的重要阶段
执行篇--价值估算与交易定价(续)
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(续)
适合用于
- 控股公司
- 清算中的公司
不适用于
- 拥有大量无形资产
(包括商誉)的公司
并购实施的重要阶段
执行篇--价值估算与交易定价(续)
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运用成本途径中比较棘手的评估事项
关税及进口增值税
部分实物资产的评估(物理的,功能的和经济上的)/机器设备的陈旧程度
土地使用权及其他无形资产
流动资产和负债
-有问题的应收款项
-周转缓慢及陈旧的存货
-或有负债
(续)
并购实施的重要阶段
执行篇--价值估算与交易定价(续)
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成本途径的缺陷
与企业获利能力脱节
对资产功能性与经济性贬值考虑不足
有时造成价值偏高,有价无市
有时造成价值偏低,忽略无形资产
1. 成本途径(续)
并购实施的重要阶段
执行篇--价值估算与交易定价(续)
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利用参考公司的相关数据估算价值乘数(如市盈率),并与被评估企业相应的基本数据或指标(如净利润)相乘来计算得到权益价值
应用时,通常是识别、分析同类企业或交易案例的所蕴含的价值乘数或经济指标来估算权益价值
两种常用的方法
参照公司法
收购合并法
2. 市场途径(Market Approach)
并购实施的重要阶段
执行篇--价值估算与交易定价(续)
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参照公司法
尝试识别股票市场上相类似的股票(“参照公司”)并加以分析,以估计被评企业股票在公开市场的价值
基于交易资料,计算出合适的价值倍数,例如市盈率
2. 市场途径(续)
并购实施的重要阶段
执行篇--价值估算与交易定价(续)
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收购合并法
识别并分析与被评企业在同一或类似行业中经营的公司的买卖、收购及合并
运用这些交易的数据资料,计算出合适的指标,例如市盈率
2. 市场途径(续)
并购实施的重要阶段
执行篇--价值估算与交易定价(续)
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各种价值乘数的运用
P/E (市盈率)
P/EBITDA (市价与扣除息税折旧摊销前利润之比)
MVIC/Sales (投入资本市值与销售收入比)等
各种比率的适用性
案例
股票上市(例如: 浦东发展、民生银行、招商银行)
2. 市场途径(续)
并购实施的重要阶段
执行篇--价值估算与交易定价(续)
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定义:通过一种和几种方法,将企业预期未来收益进行折现来得出企业价值或权益价值的途经
常见方法有现金流量折现法、资本化法等
关键的三个部分
预期收益指标(包括自由现金流量、税息前利润等)
折现率
永续价值
3. 收益途径(e Approach)
并购实施的重要阶段
执行篇--价值估算与交易定价(续)
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运用收益途径的好处
与企业获利能力相联系
对企业要进行全面、系统的剖析
通常与市场途径同时运用
回归到91号令第22条的指导思路
3. 收益途径(续)
并购实施的重要阶段
执行篇--价值估算与交易定价(续)
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