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中国管理案例共享中心案例库 教学案例
案例使用说明：

华谊兄弟 教学案例
资本较少形成固定资产，而是大多以流动资产的形态存在，这决定了影视业务
对流动资金的需求量很大，且持续于整个生产过程之中。同时，影视作品投资
摄制普遍存在跨期现象，投入、制作、销售再到回笼资金往往需要 1 年以上的
时间，这使得影视摄制业务所需营运资金的回收周期较长。由于国内影视企业
绝大多数还未建立资本市场的直接融资渠道，而影视行业轻资产的特点又使其
较难获得传统的银行抵押贷款，因此国内影视企业的融资渠道贫乏，资金实力
较弱。由于上述原因营运资金的充足与否决定了华谊兄弟能否在影视行业扩大
产能、取得更多的收益，因此用募集资金补充营运资金是合理的，更是必要的。
但是同样超额募集资金也存在着利用不合理的风险。目前华谊兄弟的盈利模式
还是有点单一，公司集中在影视制作，而国内其他几个电影企业，都拥有院线、
影院资产。而在电影票房的收入分成中，拍摄发行、院线、影院的比例分别是
40：10：50。这样，华谊兄弟只能在投拍的电影票房中，分得 40%的票房收入。
所以华谊兄弟利用超额募集资金投入到影院建设环节。但是，公司的核心竞争
力在于影视制作和经纪业务，该竞争优势和能力不能直接移植到影院业务，所
以公司进行影院投资具有较大的风险。
华谊兄弟的上市，实现了其总裁王忠军“打造中国最大明星持股团队”的
梦想，多位华谊明星名导身家将暴涨几千万。以发行价计算，华谊兄弟前十大
股东均进入亿元俱乐部。以上市当日收盘价计算，股东财富增长 %，冯
小刚、张纪中、黄晓明均高调进入亿元俱乐部。此外还有李冰冰、张涵予、罗
海琼等多位明星身价超千万。这些财富的增加凸显了中国资本市场的魅力，创
造了诸多一夜暴富的奇迹，但是我们也应该看到财富分配不合理的一面，二级
市场的股民又有多少能分享公司上市成功的喜悦和收益呢？

四、理论依据与分析
1．公司资产特征对融资方式的影响。以固定资产为主的企业，可以通过抵
押固定资产获得银行贷款；而以轻资产为主的企业，很难通过抵押贷款获得营
运资金，这就需要通过资本市场募集资金以及企业内部留存收益来获得发展所
需的营运资金。
2．风险和收益对等原则。高风险获得高收益，低风险获得低收益，公司上
市使得公司整体以及股东置身于资本市场里，而资本市场存在着极大的不确定
性，但是这种不确定性，为公司发展提供了所需的营运资金，也造就了诸多账
面上的亿万富翁。
3．股票定价过高可以归因于信息不对称而引起的道德风险、逆向选择问题
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