食品饮料行业2022年度中期策略报告.docx

一、宏观经济短期承压，复产复工稳步推进
2021 年下半年以来，国内宏观经济稳步恢复，生产生活有序开展；但进入 2022 年以后，新冠肺
炎在部分地区出现反复，全国新冠确诊病例在 3 月份之后激增，各地对疫情的管控措施趋严，在一定程（万吨） 同比
140
120
100
80
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20
0
30%
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2020/2/29
2020/3/31
2020/4/30
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2022/2/28
2022/3/31
2022/4/30
-20%
资料来源：国家统计局、
22Q1 上市酒企业绩普遍表现良好，板块营收同比增长 19%，扣非归母净利润同比增长 26%。一 季度白酒板块业绩表现良好，主要受益于：21 年白酒企业业绩良好，部分合同负债在 22Q1 释放；春节期间，疫情影响较小，消费升级稳步向上，终端动销良好。
图 7：上市白酒板块单季度营收及增速 图 8：上市白酒板块单季度扣非归母净利润及增速
营业收入（亿元） 同比 扣非归母净利润（亿元） 同比
1,200
1,000
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600
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200
0
资料来源：Wind、
60%
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400
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100
0
资料来源：Wind、
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80%
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白酒行情复盘，关注行业边际动态
白酒板块在 2022 年以来相较于沪深 300 仍实现了一定的超额收益，2022 年 1-5 月，沪深 300 和中证白酒分别下跌 %和 %，白酒板块下跌幅度略小，充分体现了白酒板块的走势韧性。
图 9：2015 年至今中证白酒与沪深 300 涨跌幅以及超额收益
中证白酒 沪深300 超额收益
93%
56%
56%
13%
25%
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%
%
140%
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-40%
资料来源：Wind、（注：收盘价时间为 2022 年 5 月 31 日）
复盘 21 年 Q3 以来白酒板块的走势：1）21 年 10 月至 11 月，21Q3 业绩逐步发布，基本符合市场预期，白酒板块震荡为主；2）21 年 11 月至 12 月，白酒进入提价周期，包括五粮液、泸州老
窖、水井坊、古井贡酒等众多酒企在内的公司先后提价，其中普五出厂价综合成本提升至 969 元，
刺激白酒板块上涨；3）21 年 12 月至 22 年 1 月，受外围流动性收紧等因素的影响，白酒板块跟
随大盘开始下跌；4）22 年 1 月至 22 年 2 月，春节旺季，市场高度关注回款动销情况，整体表现符合预期，部分区域名酒和次高端酒超预期，板块整体维持横盘震荡趋势；5）22 年 3 月以来，上海等地疫情扩散，多地收紧疫情管控措施，市场担忧白酒终端动销受阻，板块整体下跌；6） 22 年 4 月至 5 月，21Q4 和 22Q1 业绩持续披露，基本符合市场预期；持续下跌后，白酒板块估值回到较低水平，配置价值逐步显现。
图 10：白酒板块行情复盘（中证白酒指数）
资料来源：Wind、公开资料整理、
白酒板块走势受事件驱动影响较大，2022 年下半年开始，白酒板块建议重点关注白酒新国标实施、中秋节和国庆节的节前备货和动销情况、武汉秋糖等重要时间点。
表 1：2022 年下半年白酒行业重要事件及时间点
时间点 重要事件
8 月下半旬 白酒二季报披露
月初 9 月 10 日中秋节，关注中秋节前备货和动销
月初 关注国庆动销和节前备货
10 月 20 日前后 武汉秋糖召开，关注白酒热度和渠道反馈
10 月底 白酒三季报披露
月 关注 23 年白酒策略投资方向
11-12 月 关注白酒板块提价动向
月 白酒公司全年计划完成情况及 23 年增长规划
23 年 1 月 白酒春节前回款及动销情况
资料来源：公开资料整理、
板块估值处于低位，基金持仓