××财务分析模型.ppt

××财务分析模型
GE集团的每一项业务战略必须得到财务预测的支撑和验证
行业吸引力
竞争地位
重组/合理化的机会
集团中心技能
业务单元之间的联系
税收差异
政策导向
业务单元的价值创造潜力
最优先发展
优先发展
撤资
××财务分析模型
GE集团的每一项业务战略必须得到财务预测的支撑和验证
行业吸引力
竞争地位
重组/合理化的机会
集团中心技能
业务单元之间的联系
税收差异
政策导向
业务单元的价值创造潜力
最优先发展
优先发展
撤资
或
建立技能
撤资
现金牛
撤资
或
清算
发掘价值的相对能力
高 中 低
一般 优秀
在核心业务之外的投资，中电技是否有发掘价值的潜力？
通过自由现金流量折现模型进行价值评估（单一业务的实体价值评估）
营业价值
债务
价值
股本
价值
70
90
100
120
……
20
36
42
59
……
50
54
57
61
……
营业自由现金流量
对债权人的现金流量
对股本所有者的现金流量
通过自由现金流量折现模型进行价值评估（多业务公司的实体价值）
700
700
800
150
超额有价证券
业务单元一
业务单元二
业务单元三
2100
250
1700
100
300
公司管理费
市场价值
债务
优先股
扣除总公司管理费前的总价值
公司总价值
普通股价值
自由现金流量的定义
自由现金流量
＝扣除调整税的净营业利润＋折旧－总投资（流动资金增长额＋资本支出）＝公司业务所产生的可以向公司所有资本提供者（包括债务和股本）提供的现金流量
＋
业务价值
自由现金流量的折现值
＝
债权价值
债权人的现金流量现值：大多数情况下，只有在价值评估当日尚未偿还的公司债务须估算价值
股东价值
股东的现金流量现值
公司价值的关键驱动因素投资资本回报率的分解与计算
投资资本回报率＝扣除调整税的净营业利润 / 投资资本
投资资本回报率21%
%
未含利息的税　%
未含利息的税前利润/%
销售额/%
售货成本/%
折旧/%
销售、综合行政费用/%
营业流动资金/%
财产、厂房与设备净额/%
其它资产/销售、%
＋
＋
1－
1/
+
+
+
+
目录：
价值评估的方法介绍
公司预算和价值评估的流程
多种业务公司价值评估的步骤
聚合经营单位
的价值
进行经营单位
价值评估
收集经营单位
的数据
界定经营单位
按行业划分
将各经营单位的数据与总部分开
确定可比较的公司并收集相关数据
采集经营单位的财务数据
某些经营单位（如事业部）仅有损益表和资产负债表，需要分解出现金流量表
确定经营单位的现金流量、税率、资本结构、折现率
确定总部的成本、收益、折现率
对企业单位和总部的现金流量进行折现
把公司总部的成本和效益与经营单位的价值相加
复查债务、风险和间接成本的成本划拨
与公司总的现金流量折现值作多方比较
多业务公司对经营单位的划分和界定
经营单位的定义：是与公司任何其它部分没有重要协同作用的可分实体，原则上讲它们可以被分出去作为独立的企业或出售给另一家公司。
案例：一家公司生产三种产品：塑料、燃料和自行车。塑料和燃料是同一个化工厂生产的复合产品，这个厂还生产副产品合成橡胶，用于制造自行车轮胎。
经营单位1
经营单位2
塑料
燃料
自行车
化学品
自行车架
车轮
劳工、石油、其它能源
合成橡胶
部件、劳工
铝、劳工、铸模
尽可能把相互依赖的产品纳入一个经营单位
可以由第三方来提供
关键是确定内部转移价格
中电技公司可以将业务划分为以下几个经营单位
公司总部
工程承包事业部
进出口事业部
新加坡公司
秘鲁公司
柬埔寨公司
进出口业务相关投资公司
实业投资业务
青岛恒顺
上海公司
其它实业投资业务
非常感谢您的聆听