衍生金融工具风险管理研究.doc

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研究生课程考试卷
评
分
课程名称:衍生金融工具会计
姓名:陈琪
专业:会计学
年级:2013级
考号:1382040014
授课或主讲教师签字:
评语:
评阅人:
年月日
我国衍生金融工具风险管理研究
随着我国经济的高速发展以及金融开放程度的日益加深,我国的衍生金融工具虽然起步较晚,但由于企业对其需求日益增加,因此衍生金融工具在较短的时间内取得了突飞猛进的发展,不仅其种类日渐增加,同时各类衍生金融工具的交易数量也显著增长。伴随着全球经济一体化程度的加深,企业迫切需要充分利用衍生金融工具帮助企业管理风险,以达到锁定成本、稳定收益的目的,因此越来越多的企业选择通过衍生金融工具交易来为企业的既定目标服务,并且这一趋势在全球金融危机爆发后仍在持续。而衍生产品市场的不断完善以及各类新型衍生金融工具的推出,使得企业在衍生品交易中的可选择空间得到了扩充,企业也能够根据自身的实际需要选择更为恰当的衍生金融工具来达到特定的目的。
一、衍生金融工具风险的特点
我们都知道衍生金融工因其具有诸多积极功能而得以在世界范围内经历着迅猛的发展,但是衍生金融工具也并非仅仅具有积极功能,衍生金融工具风险便是与其积极功能相伴而生的消极事物。由于衍生金融工具所具有的独特交易方式、衍生产品价格波动的随机性以及交易双方在信息披露和合约执行上存在着非对称性等原因,衍生金融工具交易中也蕴含着巨大的风险。一般而言,涉及衍生金融工具的风险主要包括市场风险、流动性风险、信用风险、操作风险、结算风险、会计风险以及法律风险等。这些风险较之传统金融工具所具有的风险更加难以控制,这主要是由衍生金融工具风险的下列特点所决定的:
(1)衍生金融工具风险具有隐蔽性
绝大多数基础余融工具交易时奉行的都是一手交钱一手交货的准则,衍生金融工具与之相比有所不同:首先,由于衍生金融工具合约实质上是对未来可能会发生的一系列权利义务的约定,因而其交易具有时间和金额上的不确定性;其次,根据现行会计准则的相关规定,衍生金融工具交易无需在报表中列出或只需在会计报表的附注中予以说明,所以衍生金融工具交易所导致的损益属于“表外”项目。这决定了衍生金融工具所具有的风险更加隐蔽,致使很难对其所蕴含的风险进行全面的评估与有效的管理。
(2)衍生金融工具风险具有双重性
基础金融工具所具有的风险主要表现为工具自身价格变动所引发的风险,如债券、股票等;对于基础金融工具,投资者只需关注债券或股票本身的价格升跌情况。而衍生金融工具是由基础金融工具衍生而来的,因此情况则要复杂的多。衍生金融工具的价格通常都以基础金融工具的价格为基础,使得基础金融工具价格的变动会引起衍生金融工具价格的波动。也就是说衍生金融工具的风险不仅包括其在自身所属金融市场中运作所产生的风险,还包括基础金融工具传递过来的风险。这种关系可以为用等式表示:T(R)=Z(R)+C(R),其中T(R)为衍生金融工具的总风险,Z(R)为自身所属金融市场中运作产生的风险,C(R)为基础金融工具传递而来的风险,可以看出衍生金融工具风险具有双重性。
(3)衍生金融工具风险的蔓延具有网络效应
衍生金融工具同基础金融工具不同,通常具有很高的杠杆性,这一特性使得投资者运用少量资金,就能够在未来的某一特定时期内,获得在价值上数倍于初始资金的资产的管理权。投资者往往由于这种超高回报率常常会诱而从事投机性交易,但高收益与高风险总是相伴而生,衍生金融工具交易可能会造就一夜暴富的传奇,但也可能会酿成倾家荡产的悲剧。同时,衍生金融工具还具有虚拟性的特点,绝大多数衍生金融工具本身并没有价值,但却常常作为其基础资产的所有权证书而存在,从而使得衍生金融产品市场的交易规模远远大于基础金融产品市场,此外随着金融创新的不断深入,衍生金融工具同其基础金融资产之间、不同种类的衍生金融工具之间的关系日益复杂化,因此当衍生金融工具风险发生时,通常极易扩散传染,能够在极短的时间内蔓延至整个金融市场,甚至会引发全球性的金融危机。
二、我国企业衍生金融工具风险管理中存在的问题
我国企业因从事衍生金融工具交易而出现巨亏的情况时有发生,结合当前我国企业衍生金融工具风险管理的实际状况,可以看出当前我国企业在衍生金融工具的风险管理上还存在着诸多问题,概括起来主要有一下几点:
(1)企业风险管理组成要素不健全
首先企业的内部环境并没有健康的企业风险文化,因此健全的风险管理理念未能在多数企业全面建立起来,更不能将其应用于企业的日常管理中。作为内部环境重要组成部分的董事会也并未能充分发挥其监督作用。此外,许多企业特别是中小企业在企业的组织架构设计以及权责分配上也存在诸多问题。
其次在事项识别上,由于很多衍生金融工具的价值与全球或某一国家、地区的实体经济基本状况有着密切的联系,因此从事衍生金融工具交易的企业必须密切关注相关的经济形势。但在实际中由于种种原因,我国企业在此方面尚存在很大欠缺,往往不能有效识别出可能会对企业带来负面影响的外部事件,甚至轻信交易对手的游说或市场传言。
再次许多企业由于技术人才缺乏、主观意识淡薄以及风险具有复杂性等原因,在风险评估和应对上难以对其风险作出准确的定量估计,甚至定性分析也存在偏差,而如果无法对风险进行正确的评估,管理层自然无法制定出正确的应对之策。
第四在控制活动上,某些情况下,尽管企业制定了一系列衍生金融工具风险管理的相关规章制度,却在实践操作中流于形式,并未能得到真正贯彻执行,而这种风险管理制度形同虚设的现象在我国企业中并不少见。
第五在信息与沟通上,当前我国企业普遍缺乏有效的信息共享与沟通的渠道,无论是在企业内部还是企业与外部之间,这必然会导致信息与沟通迟滞的发生,这显然无法适应衍生金融工具价值波动频率快、幅度大的特性。
最后在监控上,衍生金融工具风险的特点要求企业对其必须进行实时监控,随时检验企业风险管理的组成要素是否健全并有效运行。但是我国企业在从事衍生品交易时常常为利润所蒙蔽,放松了对风险管理活动的监控。具体表现为风险管理部门对一些违规操作反应迟钝或根本无视,管理层也常在利益的驱动下,对这些违规操作视而不见,这常常又会诱使一些交易人员为了个人利益不惜铤而走险进行违规操作。
(2)衍生金融工具交易的投机动机明显
在我国衍生金融市场发展滞后的背景下,许多企业在使用衍生金融工具对冲风险时往往不得不到境外寻求交易对手,主要包括一些国际知名投行或银行,或者是通过这些公司寻找到的交易对手。这些投行或银行通常深谙衍生金融工具交易之道,并常常会向企业客户极力兜售其衍生金融产品。而我国企业由于涉世未深,对很多新型衍生金融工具的风险特征并无详细了解,往往会基于这些投行所提供的一些所谓的分析报告做出自己对世界宏观经济形势的主观判断,并以此做出衍生金融工具的投资交易策略。而在此过程中,很多企业出于对自己判断的盲目自信,试图通过衍生金融工具交易来获取超额利润,这就导致其逐渐偏离了套期保值对冲风险的最初目标,从而使其投资策略表现出十分明显的投机意图,企业的风险敞口不仅未缩小反而由于衍生产品投机而进一步扩大。在此情况下,一旦宏观经济形势与企业最初判断相悖,企业就会因所投资衍生金融工具而遭受巨亏。因此由于企业自身对于衍生金融工具风险认识上的缺乏加之国际投行或银行的蛊惑,使得很多企业为了追求利润而无视风险,将风险对冲操作成投机。
(3)缺乏精通衍生工具的专业人才
近年来随着金融创新的发展,衍生金融工具也日趋复杂化,无论是其价值的确定还是具体的交易方式都需要精通衍生金融工具的专业化人才来进行操作,但是由于我国金融市场发展起步较晚,特别是对于衍生金融工具在很长一段时间里都被认为是投机的代名词,因而发展更为滞后,直至近年来其发展才被提上日程。因此当前我国尚缺乏大量精通衍生金融工具的专业人才,无论是从历史经验、运营方式上还是从薪酬激励上,都缺乏相应的人才积累。专业人才的缺乏导致很多企业在实现其投资的战略和经营目标时,不敢使用衍生金融工具对冲风险,或是即使敢使用衍生金融工具却无法确定选择对冲风险的科学方法和最优策略,也不会设定风险模型并对风险进行量化分析,进而找出衍生产品背后隐藏着的风险,并最终找出应对风险之策。由此带来的后果是许多进行衍生金融工具交易的企业很可能以技术消息面盲目跟风炒作或同交易对手方对赌,从而导致企业巨额亏损。
(4)衍生金融工具交易的监管滞后
我国在衍生金融工具交易监管上的滞后主要体现在以下几个方面:
首先,我国关于衍生金融工具交易监管的法规体系还不完善,当前我国并没有一套统一的监管法律,也缺少对于衍生金融产品的交易的指引。关于衍生金融工具交易的相关法规,大都是个监管主体针对不同类别的衍生品来制定的,无法适应衍生金融工具市场发展的要求,尤其是无法有效应对衍生金融工具风险传播所具有的网络效应的特点。其次,根据衍生金融工具交易的种类和过程来看,目前能够对衍生产品交易实施监管的主体主要有人民银行、银监会、证监会、保监会和外汇管理局等,如此多的监管主体之间尚缺乏统一协调,因而在实际监管过程中难免会出现监管过度或监管不足的情况。最后,由于有相当一部分衍生金融工具是在场外市场进行交易的,而与场内交易有着严格的信息披露制度不同,场外交易由于只涉及交易双方,因而交易信息的披露存在很大困难。这导致衍生金融工具的信息披露存在严重欠缺,市场透明度较低。
三、完善衍生金融工具风险管理的对策
衍生金融工具风险具有双重性、隐蔽性及其传播的网络性等的特点,决定了在衍生金融工具风险管理的任何一个环节出现纰漏都有可能导致千里之堤毁于蚁穴的严重后果。针对我国企业衍生金融工具风险管理所存在的问题,本部分提出以下相应对策:
(1)完善企业风险管理体系
第一,优化企业风险管理的内部环境。首先企业应着眼于培养健康的风险文化,高层应当积极参与到风险管理活动中,积极配合、支持企业的风险管理工作,为风险管理奠定强有力的基调。企业还应对其员工进行风险培训,向员工灌输企业风险理念、文化和企业风险管理体系,并将之作为一项持续性工作。其次应强化董事会在风险管理中的关键作用。企业应当构建一个参与性强、积极的公司董事会,这样一个董事会应当具有企业管理、专业技术以及其它专业方面的恰当能力,并能积极行使自己的监督职权,对公司的经营活动进行质询和监督,并能提出合理的替代观点或纠正措施。再次企业应构建合理的组织架构并进行适当的权责分配。针对衍生金融工具交易的特点,企业应当建立起相互制衡的内部组织架构,如在董事会下设衍生金融工具交易管理委员会,全面负责衍生金融工具交易中的政策制定、交易方式选择、风险管理方法选择以及部门协调等工作。
第二,完善对衍生金融工具风险的识别、评估及应对。首先从事衍生金融工具交楊的企业应对提高其风险识别能力。企业应具有一批能够对此进行分析预测的专业团队,能够充分识别出可能会给企业衍生品交易带来影响,特别是不利影响的事件。其次企业还应提高其对衍生金融工具风险的评估能力。企业应当综合运用定性与定量的方法来风险进行评估。定量主要是采用相关的数学模型或技术来对风险进行数量上的分析评估,而定性分析则主要是依靠企业风险管理者的常识、经验和判断来对分析评估风险。最后企业还应当提高其对衍生产品风险的应对能力。企业在识别出衍生金融工具风险并进行相应的风险评估之后,管理层就要选择出相应的应对之策。管理层应当根据风险评估的结果,同时充分考虑到企业自身的技术、资源等客观条件,选择最佳的应对策略,确保将衍生金融工具风险控制在企业的风险容量以内。
第三,强化企业衍生金融工具风险管理的控制活动。首先企业应当将衍生金融工具风险应对责任在企业内部自上而下进行分配,每一层中的每一个人都在决策中被赋予了一定的权限,那么必然也就要肩负起相应的责任,企业应当严格责任政策,确保从上到下每一层级、每一部门、每一个员工都能切实履行自己的责任,确保企业的风险应对措施能够得到有效实施。其次企业还应当设定合适的风险限额。风险限额反映了企业所愿意承受的量化风险,是一种风险容量的表现形式,由于其具有较强的可操作性和精确性,因而是一种比较有效的控制方法。企业应当基于特定的业务,设定合理的风险限额,使管理人员能够据以对衍生金融工具风险实施有效控制。最后企业还应当建立健全对失职行为的处罚机制。为了确保企业员工能够有效履行自己衍生金融工具风险管理中的责任,企业必须具有一套健全的惩处机制,根据员工违规性质与程度,给予相应的处罚。
第四,完善衍生金融工具交易相关的信息与沟通。首先企业应当强化其衍生产品交易相关信息的收集与传递能力,加大对风险管理信息系统的重视力度,投资建立企业风险管理数据库,并进行定期维护管理,借此提高企业收集信息的及时性、准确性。其次企业应当在内部培育出良好的信息共享与沟通氛围。企业应当通过召开例会、座谈会等方式,构建起有效的沟通、交流平台,积极鼓励管理层、风险管理人员以及交易操作人员就衍生产品风险问题进行沟通、讨论,通过信息共享改进企业风险管理。
(2)严格坚守套期保值的基本原则
对于我国绝大多数企业而言,从事衍生产品交易的根本目的都是为了套期保值以对冲风险,这些企业在明确套期保值的根本目标后,就必须严格坚守套期保值的基本原则。所谓坚守套期保值的基本原则是指企业在利用衍生金融工具进行套保时,首先企业套保的工具要对应或相关。其次方向要与其在现货市场上的交易相反,以实现互补。再次套保数量要对应,如果数量错配就存在投机动机。然而在现实中,许多企业却在利润的诱惑下将套期保值转变为了投机,致使企业遭受亏损,因此企业必须从交易理念、规章制度等各方面着手,严格遵守套期保值的根本目标,不为短期利益所诱惑,杜绝套期保值向投机演变。
(3)加强衍生金融工具专业人才储备
针对我国衍生产品市场发展较为滞后,相应专业人才十分匮乏的现状,我国企业应当通过提供更具竞争力的薪酬等富有吸引力的条件吸引到专业素质更高、操作经验更丰富的优秀人才来为企业工作。与此同时,企业还应加强自身衍生金融工具人才的培养工作,通过对现有人员进行在岗培训,或是同高水平知名科研机构合作培养金融工程人才等方式,切实提高交易人员对金融产品的数量分析水平和对经济形势的宏观分析水平。此外,还应在控制风险的前提下,尽可能多的让这些人员参与到企业衍生金融工具交易中来,以在实践中积累投资经验。
(4)完善衍生金融工具交易监管政策
首先要加强衍生金融工具市场的监管制度建设。第一,进一步建立健全衍生金融工具的市场准入制度,让更多的符合资格的企业能够从事衍生金融产品交易。第二,继续健全衍生品交易的风险监控制度,确保监管当局能够对交易主体的风险进行有效的监督和管理。第三,强化交易信息披露制度,从规范披露形式和内容两个方面入手,提高信息披露的及时性、有效性,进而促进市场透明的提高。
其次要强化衍生品交易监管主体的协作整合机制建设。针对我国当前衍生金融工具监管主体较多的现状,应当积极促进各监管主体密切合作,建立定期的监管信息交流制度与联席会议制度,并就一系列重大事项以及监管实践中的复杂问题进行专门磋商。同时要强化同国际监管机构的合作机制建设,我国监管机构要加强同国际监管机构的协作,同时根据我国衍生产品市场发展现状,积极引进、借鉴国际组织所颁布的交易规则,促进我国衍生产品市场尽快同国际接轨。