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证券研究报告:宏观经济研究
2011 年 01 月 17 日


研发部
央行上调存款准备金率 个百分点,

邱云波宏观分析师继续回收流动性
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事件:中国人民银行 1 月 14 日宣布,从 1 月 20 日起,上调存款类金融机构
人民币存款准备金率 个百分点。
点评:
央行今年上调存款准备金率,是去年央行来第 7 次也是近 3 个月内第 4
次上调存款准备金率。此次上调后,存款准备金率达到历史最高水平,其
中大型金融机构存款准备金率由 %上调至 19%,中小金融机构存款准备
金率由 15%上调至 %;
央行上调存准率首先意在遏制通胀。虽然在国家的调控下市场预期去年
去 2 月份 CPI 较 11 月份将有所回落,但自 12 月下旬以来天气因素推动食
品价格反弹,截至 12 日当周商务部监测的 36 个大中城市食用农产品价格
已连续三周上涨。截至 1 月 14 日农业部“全国农产品批发价格指数已由上
个月 21 日的 反弹至 。未来春节因素将推动食品价格进一步上
涨,近期通胀压力加大;
 2010 年新增人民币信贷 万亿元超过目标值近 5 千亿元。2011 年 1
月份第一周市场预测新增信贷近 5000 亿元,1 月份预计新增信贷达到
万亿元。企业信贷需求强烈、金融机构信贷冲动不减,备金率上调 个
百分点将冻结 3500 亿,对于抑制银行的放贷能力有一定积极作用;
 2010 年新增外汇储备 4482 亿美元,经常项目和资本金融项目双顺差,
加息预期和人民币升值预期刺激国际热钱流入,各种因素使外汇占款居高
不下,美元兑人民币中间价已突破 ,央行加息的两难将使其侧重使用
数量型货币政策工具;
虽然近期央行已提高央票发行利率,并且重启了 14 天和 7 天期正回购,
但发行规模仍未见起色,央票利率倒挂现象依然明显,央票发行量仍处于
地量水平。目前央行公开市场回收流动性的功能已捉襟见肘,由于到期量
巨大而资金回笼乏力,已连续九周实施资金净投放,累计规模达到 3760 亿
元,因此央行继续提高存准率以回收流动性。
市场有风险,投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分
图表 1:2010 年以来存款准备金率历次调整一览表
调整幅度
时间调整前调整后
(百分点)
(大型金融机构)% %
2011年1月20日
(中小金融机构)% %
(大型金融机构)% %
2010年12月20日
(中小金融机构)% %
(大型金融机构)% %
2010年11月29日
(中小金融机构)% %
(大型金融机构)% %
2010年11月16日
(中小金融机构)1