中国企业海外并购案例财务绩效分析―以京东方为例.doc

中国企业海外并购案例财务绩效分析―以京东方为例.doc中国企业海外并购案例财务绩效分析―以京东方为例
论文导读::金融危机掀起中国企业海外并购的一股新热潮。然而并购是否真的会给企业带来价值?本文以京东方收购韩国现代TFT-LCD业务为例进行并购后财务绩效实证分析,以EVA方法并辅之以杜邦分析得出并购后京东方各项财务指标均受到负面影响,投资者价值遭到毁损的结论并分析其原因。最后总结经验以供后来者借鉴并提出适当建议。论文关键词:海外并购,财务绩效,EVA分析,杜邦分析一、引言自上世纪80年代末起,逐渐发展壮大的中国企业踏上了海外并购之路。而以加入世贸组织为契机我国掀起了一股海外并购的热潮,一批实力雄厚的企业纷纷在海外寻求并购目标。中石油中海油的频繁出手,联想拿下IBM的PC业务,工商银行巨额收购南非标准银行股份等案例成了国际金融界被经常谈起的话题[2]。金融危机以来,鼓励中国企业出海抄底的声音一直不绝于耳,中国企业海外并购的步伐也在不断加快。IT是技术进步最快的行业,企业的并购和重组成为发展的重要途径,跨国并购更是频频发生。本文以京东方并购韩国现代TFT-LCD业务为例[3]进行分析,通过EVA分析对并购绩效进行评价并辅之以杜邦分析方法深入挖掘其原因,从实证角度论证中国企业海外并购是否真正创造价值,对我国IT企业海外扩张战略提供借鉴。二、相关文献综述 Anand和Delios(2002)结合OIL的分析范式指出投资者自身的核心优势资源和东道国的目标资源性质,决定了跨国并购创造价值的可行性。Aulakh和Kotabe(1997)认为,企业在国外市场经营和整合资源的能力受其组织结构、历史经验及目标资源的技术特征等因素制约,这些内生因素对于以跨国并购方式进入海外市场后对本***公司及海外子公司的绩效有重要影响。Kim和Hic Value Added, EVA)也称经济利润,与基于会计指标的传统业绩评价指标相比,EVA是衡量企业价值和财富创造更加有效的度量标准。从数量角度说,EVA等于税后净营业利润减去债务和股本成本,是所有成本扣除后的剩余收入,反映了一个公司在经济意义上而非会计意义上是否盈利;营运的真实情况及股东价值的创造和毁损程度论文(二)杜邦分析: 下面我们再通过杜邦分析方法进一步剖析京东方并购后EVA下降的深层原因。表二:各项指标对比结果净资产收益率销售净利率% 总资产周转次数权益乘数京东方同方股份行业均值京东方同方股份行业均值京东方同方股份行业均值京东方同方股份行业均值 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年- - - 2006年- - - - 5