第八章资本成本与财务风险.ppt

第八章 资本成本与财务风险
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资本成本
资本：权益资本与含息负债的总和
个别资本成本：个别资本成本是指每一类资本的提供者（投资者）所要求的投资回报率。
债务资本成本：
优先股资本成本：
普通股资本成本：
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资本成本
债务资本成本
债务成本即债务的到期收益率（yield to maturity，YTM）。
kd为YTM，即债务的税前成本；Pt为t期归还的本金。
债务的税后成本为：kL=kd（1-T）
如果考虑到债务的筹资费用，则企业债务筹资的实际筹资额为P-P0（1-fd）。 fd为筹资费用率。这样，需要重新计算到期收益率，然后再计算债务的税后成本。
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资本成本
优先股成本
优先股成本为优先股股利与优先股发行价格之比。
kp=Dp/P0
考虑筹资成本fd后为：
kp= Dp/（P0 （ 1-fp））
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资本成本
权益（普通股）成本
由于权益投资收益不确定，权益成本无法象债务成本和优先股成本那样直接计算得出。估计方法有：
股利折现法
当股利保持为常数时， ke=De/P0
当股利按常数增长率g增长时， ke=De/P0 + g
资本资产定价模型（CAPM）法
利用 确定权益成本。
债务成本加风险溢价法
如果考虑权益的筹资成本fe，则权益成本为：
kE=ke/（1-fe）
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资本成本
加权平均资本成本
公司各类资本成本与该类资本在企业全部资本中所占比重的乘积之和。

式中WACC－加权平均资本成本
ki－资本i的个别成本
wi－资本i在全部资本中所占的比重
n－不同类型资本的总数
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资本成本
加权平均资本成本计算举例：
某企业资本构成及加权平均成本如下：
数额 成本 比例 加权成本
债 务 3000万 % 30% %
优先股 1000万 % 10% %
普通股 6000万 % 60% %
总 计 10000万 100% %
%。
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资本成本
边际资本成本
（由于资本成本随企业筹资规模的扩大而变化）每新增加一单位资本而发生的成本。
边际资本成本本身也是加权平均资本成本。
边际资本成本的计算步骤
1，计算不同筹资规模下的个别资本成本；
2，计算导致每一个别资本成本发生变化的筹资数量突破点；
3，计算突破点后的加权平均资本成本；
举例见《财务管理学》217-219页
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营业风险
营业风险
又称经营风险，指企业税息前收益（EBIT）围绕其期望值变化而产生的不确定性。
影响营业风险的因素
产品市场的稳定性
要素市场的稳定性
产品成本中固定成本的比例
企业的应变能力与调整能力
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