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货币政策对资产价格波动的相机选择分析
摘要:金融发展对传统货币政策的冲击,已经影响到货币政策执行效果。中央银行在推进货币政策调控机制市场化进程中,应尽快建立起与资本市场发展相适应的新的货币政策框架,有必要更加密切关注金融资产价格波动,高度关注资本市场发展和资产价格变化对货币政策的影响。本文根据实体经济与虚拟经济的关系,准确把握资产价格波动与实体经济影响的有效边界,采取相机抉择的货币政策,提高货币政策有效性。
关键词:资产价格波动;货币政策;相机抉择
一、资产价格过度波动对传统货币政策提出新的挑战
传统货币政策的传导机制,是基于商业银行为主导的金融体系,银行信贷成本和资金供求是货币政策传导的主要机制。由于. com证券市场的快速发展,它已成为影响货币政策执行效果的一个重要,资产价格渠道在货币政策传导机制中的作用越来越大,从而使货币政策的传导机制更趋复杂
。这种复杂
性主要体现
ssbbWw
在dd dtt. com以下几个方面融结构的变化,使资本市场成为货币政策的重要;二是资本市场发展已经使货币政策的作用基础发生了重大变化;三是资本市场发展导致. com货币政策的传导链条更加复杂
;四是资本市场发展拓宽了货币政策的作用范围,导致. com货币政策的影响对象多样化和实施过程复杂
化,现行的货币政策中间力减退,并因此. com削弱了货币政策的有效性。可见,金融市场深化与资本市场发展对货币政策的挑战,是金融体制转轨过程中货币政策无法回避的现实问题。资本市场发展导致. com货币流通速度和货币供应量具有非稳定性,央行很难及时建立稳定的货币供给模型,货币供应量目标因资本市场深化而失去有效性,并已经对货币政策提出了严峻挑战。
二、资产价格波动对货币政策冲击的理论分析

根据费雪方程式,货币数量公式表达为:
MV=PQ
式中,M表示货币供应量,V表示货币流通速度,Q表示一国当年全部8ttT8最终产品的数量,P表示总价格水平。在这个中,仅存在商品市场和货币市场两极,因此. com费雪方程式是一个两市场货币数量公式。[ 1]
在资本市场存在的条件下,货币运行的空间不仅存在于体系,相当数量的货币也同时ssbbww. com存在于体系中,因此. com,货币数量公式可以:
MV=PQ+P*Q*
式中,P*为金融产品价格,可用8ttt8证券价格进行代替。Q*金融产品数量,可用8ttt8证券交易量代替。P*Q*表示证券市场所需的货币流通量。PQ就是(实体经济)所需的货币流通量,MV表示货币流通总量。上式表达的是三市场的货币数量公式。从式中看出,货币流通总量不仅取决于实际8ttt8经济的运行状况,而且要受到证券市场的影响。

根据乔顿货币乘数模型,货币乘数由以下四个因素决定:
m=(1+k)/[ r(1+t+g)+k]
其中k表示现金漏损率,r表示法定存款准备金率,t表示定期存款与活期存款的比率,g表示政府存款比率。随着经济货币化程度
的提高,巨大的股票存量和股票价格的过度波动更加增强了货币乘数的内生性。
同时ssbbww. com,资产价格波动还会导致. com货币的流动性的改变。如果8 tt 证券资产价格上升,居民和厂商更倾向于将货