公司治理结构与企业负债融资.doc

公司治理结构与企业负债融资
【摘要】负债融资是企业发展的重要,软约束刺激了管理人员的贷款欲望,但高负债率加剧了企业和银行的财务风险。有必要完善债务履行机制,建立银企共赢的融资环境。
【关键词】治理结构; 软约束; 债务履行; 对策

负债融资是我国企业外源融资的主要形式,是不同利益主体相互博弈的结果。对加快企业发展,实现企业价值最大化,完善公司治理结构等方面的作用。企业在选择融资模式时应当根据实际8ttt8情况8 tt t 8. com进行优化组合,以最大限度地降低财务危机等潜在风险。

一、负债融资对公司治理结构的影响

现代企业制度的核心是完善的公司治理结构。所谓公司治理结构,是用以处理8tTt8不同利益相关者即股东、债权人、经理人员和职工之间关系的权利和责任结构,以实现企业效率经营的一整套制度安排。其最终目标是优化决策,实现企业价值最大化。负债水平的确定是公司财务决策的一个重要,它的最终决定则是股东、债权人和经理人员相互博弈的结果。
现代企业必须ssbbww. c om通过为利害相关者服务才可能bbww可持续发展。由于. com多种原因,我国企业通过证券市场发行股票、债券进行直接融资的比例较低,通过银行、地下钱庄间接融资十分普遍。不同的融资方式其融资成本、财务风险差异很大。一些
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企业只强调股东财富最大化,而忽视了对其他利害相关者的关注,盲目借贷,这些问题都与公司治理结构不健全有密切关系。在这种融资模式下,债权人的利益不可能的保护。这必然不利8 tT 于培养可靠的资金供应者,从而不利8 tT 于股东财富的持续增长。建立现代企业制度正是通过完善公司治理结构,负债融资和负债融资的数量,进而改变现在dd dtt. com的负债水平。

二、负债对企业可持续发展的利弊分析

(一)负债是对经理人员的激励与约束
由于. com企业经营者的权利随其所控制资源的增加. com而增大,其报酬也与企业资产规模、销售收入、利润呈正相关,因而经营者有将企业扩张到超过最优规模的动机。企业通过负债方式取得的资金是必须ssbbww. c om偿还的,企业经营者必须ssbbww. c om在债务到期时,以一定还债务本息,否则面临的将是诉讼与破产。破产是在市场经济条件下对经理人员的硬约束机制和最大惩罚。经营者效用依赖于他的经理职位,从而依赖于企业的生存,一旦
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企业破产,经理将失去任职的一切好处。对经理来说高的私人收益与较高的因破产而丧失的所有8 tt 任职好处的风险之间的权衡。在这种潜在压力下,经理人员不得不约束借款冲动,努力提高公司的业绩。在实行股票期权的企业,激励约束作用的大小还取决于另一重要,即公司经理人员持有公司股份的一定,比例越小,越不利8 tT 于调动其积极性。负债融资只能通过对企业经理人员形成正面的激励和约束,进而降低经营成本,间接地提升企业价值,负债和股权简单的替换并不能为企业创造价值。企业价值创造的源泉在于资决策。从这个言,MM无关理论说明负债比率与企业价值无关,从而提示我们sSBbWw重视企业的投资决策,选择净现值大于零的投资项目,意义是深远的。

(二)负债使企业所有8 tt 者始终面临被控制的风险
根据金融契约理论,在企业正常经营的情况8 tt t 8. c