中国巨额外汇储备成因及对策.doc

中国巨额外汇储备成因及对策
摘要:为了从人民币汇率角度研究中国巨额外汇储备的成因,文章对2005年7月以来的人民币名义、实际汇率和外汇储备数据进行实证研究并得出相关结论。
关键词:名义汇率;实际汇率;外汇储备;预期
一、引言
,据估计这个数字已经超过世界主要七大工业国的总和。巨额外汇储备导致人民币面临巨大的升值压力。然而,人民币升值能解决巨额外汇储备问题吗?国内学者对此进行了大量实证研究。巴曙松、吴博(2007)的研究表明:人民币实际有效汇率贬值是导致中国贸易顺差加大的原因之一,但仅凭借人民币升值并不能改变中国的双顺差局面。肖伟红、王振全(2009)认为外汇储备与人民币对主要外币汇率之间不具有长期协整关系,但存在从外汇储备到人民币对主要外币汇率的单向因果关系。王国林(2005)通过对几大关键货币汇率变动、中国外汇储备币种结构和对中国外汇储备规模的影响进行分析,发现关键货币汇率变动对中国外汇储备规模具有显著影响。金三林(2005)认为通过人民币汇率制度改革,适当扩大汇率浮动区间,消除人民币升值预期才是解决中国外汇储备激增的有效途径。马娴(2004)认为中国的管理浮动汇率制度注重汇率稳定,央行通过银行间外汇市场操作达到汇率控制目标,外汇储备和汇率之间无法显示有效的线性相关关系。
二、对传统理论的实证检验
(一)外汇储备的传统观点
国际金融理论认为一国的外汇储备由经常和资本项目余额构成,本币汇率通过经常和资本项目影响本国的外汇储备,其中实际汇率波动影响进出口贸易,导致经常项目余额变动;名义汇率影响国际资本流动,导致资本项目余额变动。人民币名义汇率升值,首先促进国际资本净流出,减少资本项目盈余;其次在粘性价格条件下,实际汇率也升值,中国的贸易条件恶化,减少经常项目盈余。中国的外汇储备也下降。所以,传统理论认为:人民币名义和实际汇率是导致中国巨额外汇储备的根本原因。
(二)实证检验
为了检验传统观点的正确性,我们通过协整检验分析名义汇率(NE)、实际汇率(RE)与外汇储备(FER)之间是否存在均衡关系。本文样本数据取自2005年7月至2010年3月中国FER、NE、RE的月度数据,数据来源于国家外汇管理局官方网站。为了消除时间序列中存在的异方差现象,在实证分析中采用变量的对数形式(即lnFER、lnNE和lnRE)。由于存在协整关系的变量必须是同阶单整序列,我们需要首先对lnFER、lnNE和lnRE三个时间序列变量进行平稳性检验。
1、平稳性检验
,采用ADF检验法对lnFER、lnNE和lnRE三个时间序列变量进行平稳性的单位根检验,结果如表1所示。
检验结果表明:lnFER、lnNE和lnRE都是1阶单整序列,lnFER与lnNE之间、lnFER与lnRE之间可能存在协整关系。
2、协整检验
lnFER与lnNE之间、lnFER与lnRE之间是否存在协整关系,协整检验结果如表2所示。
检验结果表明:lnFER与lnNE之间、lnFER与lnRE之间都不存在协整关系,即外汇储备和人民币名义或实际汇率之间,都不存在的长期均衡关系。所以,人民币名义和实际汇率并不是导致巨额外汇储备的原因。
三、中国外汇储备的成因分析