2009年医药行业报告(1).pdf

维持评级
分析师
支付能力提升是未来两年最重要的影响因素。
医疗费用流向昭示医疗机构用药市场繁荣。
医改重塑行业格局。
相关研究
投资策略:
需要关注的重点公司
股价目标价 PE(X) 07-10 净利润
股票名称股票代码评级 ROE2007
(元) (元) 2008E 2009E 2010E CAGR
2009 年医药行业报告 2008 年 11 月 12 日行业深度报告
支付能力提升犹可持续,
医疗机构用药繁荣可期谨慎推荐维持评级
核心观点: 分析师
支付能力提升是未来两年最重要的影响因素。在国内医疗需求未充分李鹰鹏
释放及医改的大背景下,由医疗保障体系完善和收入增加带来的支付:liyingpeng@
能力提升最值得关注,仍将是拉动卫生总费用增长和行业发展的最确
:(8610)6656 8483
定、最直接因素,其中医疗保障体系建设方面未来两年的主要驱动力
是医保覆盖面扩大,完成全覆盖后驱动力主要来自保障水平提高。
医疗费用流向昭示医疗机构用药市场繁荣。我们分析了各级医疗机构
(包括医院、卫生院)的诊疗人数、住院人数及其增速,并比较了药
品费用占比的变化,得出结论:受益于大病统筹,医疗费用的主要流
向是医疗机构用药市场,高端专科用药和品牌普药生产企业将是此过
程中最大的受益者。
医改重塑行业格局。(1)国内医药市场逐步向规范市场转变,市场集
中度提高成为必然趋势,这将是行业深刻变革的开端,医药行业各细相关研究
分市场领先者获益最大;( 2)国产替代进口将提升国内优势企业市场
份额。 年下半年策略报告:寻找受益于医
改扩容和集中度提升的优秀公司
投资策略:
年 4 季度投资策略:满足需要方能成
(1)基于对医疗费用流向和行业格局变化的分析,我们重点关注医
疗机构用药市场,具体来说,重点在化学制剂、中药制剂和生物制药就价值
子行业中寻找机会;
(2)我们的投资策略可以概括为以产品为基础,以细分市场核心竞
争力为核心,以公司综合竞争力分析评价系统(含产品-商业模式评
价系统、绩效评价系统等)和公司估值-成长性评价系统为依据的成
长性投资策略;
(3)我们看好拥有核心竞争力,适合在规范市场中生存,受益于医
改带来的资金流向变化以及集中度提升和国产药物替代进口,估值与
成长性相匹配, 2010 年预期收益率为正且可能较为可观的的重点公
司,包括恒瑞医药、双鹤药业、康缘药业、上海莱士。
需要关注的重点公司
股价目标价 PE(X) 07-10 净利润
股票名称股票代码评级 ROE2007
(元) (元) 2008E 2009E 2010E CAGR
恒瑞医药 600276 推荐 % %
康缘药业 600557 推荐 %
上海莱士 002252 推荐 % %
双鹤药业 600062 推荐 % 21%
资料来源:中国银河证券研究所(数据截至 2008 年 10 月 31 日)
请务必阅读正文后的免责声明部分
分析师简介
行业深度研究报告/医药行业
行业深度研究报告/医药行业
分析师简介
李鹰鹏
医药行业分析师
中国医科大学医学学士,北京大学光华管理学院 MBA。加入银河证券之前曾在国内
三甲医院从事临床及行政管理工作。
曾就职于中国医学科学院阜外心血管病医院等医疗机构,历任医师、主治医师、处长
助理,拥有 7 年临床工作经验和 3 年医院管理经验。
拥有 9 年证券投资经验,目前负责医药行业研究。 15 年医疗行业工作经验,亲身经
历中国医疗卫生体制改革,多年苦心思索,为从事医药行业分析奠定了坚实的基础,希望
尽可能对医改方向和路径的解析、公司价值的判断和投资机会的把握做出真实、客观、准
确的判断,无愧于分析师职位的荣誉和责任。
请务必阅读正文后的免责声明部分
投资概要
行业深度研究报告/医药行业
驱动因素、关键假设及主要预测:
我们与市场不同的观点:
行业估值与投资建议:
股价表现的催化剂:
主要风险因素:
行业深度研究报告/医药行业
投资概要
驱动因素、关键假设及主要预测:
在人口数量增长、老