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江西农业学报,:~

我国流动性过剩与巨额外汇储备的关系研究
朱联璧
上海交通大学安泰经济与管理学院,上海
摘要:巨额外汇储备和“流动性过剩”成为年以来中国的热点话题。本文以广义货币供应量和外汇储备为
主要研究样本,通过格兰杰引导关系检验,发现两者之间存在双向引导关系。过度外汇储备会造成流动性过剩,
行过多对外汇储备也具有反作用。
关键词:流动性过剩;外汇储备;格兰杰引导关系检验
中图分类号:. 文献标识码: 文章编号:———
年初,中国外汇储备首次超越日本跃居全球第而我国宏观经济中的流动性过剩是内外部因素共同作用
一
。根据外汇管理局网站的统计数据,年底,中国的结果。孔艳丽等则从货币供求的角度对我
%,截至国流动生过剩进行了研究。以上诸多学者在分析流
,那就是我国目前的
的%,增长了倍。同时,年直至去年次贷危巨额外汇储备。究竟我国巨额的外汇储备与流动性过剩
机发生,“流动性过剩”是一个永恒的主题。全球范围的之间存在着怎样的联系呢
流动性过剩导致各国股票市场与房地产市场的高度繁研究方法
荣。笔者试图以这两个经济现象为研究的出发点,探寻
. 流动性过剩与外汇储备关系的理论分析一般地,
两者之间的内在联系。
货币流动生取决于两个因素:一是基础货币投放量,二是
文献综述
货币乘数。本文主要基于前者进行分析。基础货币一般
年,凯恩斯在《货币论》中首次提出“流动性”通过种渠道投放:再贷款再贴现、财政透支与借款、外
这一概念,但没有作进一步的解释。随后在《就业、利息汇占款。前两项统计称为中央银行信贷,外汇占款则是
和货币通论》中,凯恩斯定义了“流动性偏好”。受凯恩中央银行增加外汇储备时对应的货币投放量。在我国,
斯利用流动性偏好理论解释货币供给和需求的影响,流引起流动性过剩的主要原因是巨额的外汇储备。在我国
动性一词的含义几乎总是与流动性偏好联系在一起,并目前的结售汇制度下,由于中央银行被动购买外汇资产
被赋予了与货币特性等同的经济含义。世纪年
投放人民币入市,从而产生乘数效应,形成数倍于自身投
代,金融市场微观结构理论兴起之后,流动性具有了新的
放量的货币供给,最终造成市场流动性过剩的局面。
内涵,逐渐从金融市场上金融产品交易的角度阐述流动
.. 基于中央银行资产负债表表简表的分析
性。流动性不再与流动性偏好合二为一,而是转换到金
根据复式记账的原理,中央银行平衡表表示为:
融产品交易能力强弱这一全新维度。
尺:
近两年,我国流动性过剩问题日益突出,也引起了
表中央银行资产负债表
学术界的高度关注。巴曙松认为,应从宏观和微
资产负债
观两个层面理解流动性。夏斌和陈道富按可
中央银行再贷款流通中的现金
度量性和可统计性将流动性划分为个层次:超额存款对政府贷款存款准备金
准备金、货币供应量和经济社会中的全部金融资国外净资产政府存款
产。张会清和王剑研究了央行视角下的流动
性,指出所谓流动性就是商业银行的超额存款准备金。根据货币供给理论,基础货币,则
另外一些学者则剖析了市场流动性问题。—。
此外,黄昌利主要从基础货币增长率、货币记—,表示国内信贷,则
乘数、货币需求三个方面分析了流动性过剩的原因。。
张雪春指出是否产生流动性过剩主要取决于一在现代银行制度下,根据货币创造理论,货币供应
国的汇率制度、金融市场的发达程度以及经济增长模式, 量为:
收稿日期:——
作者简介:朱联璧一,男,江苏扬州人,硕士研究生,研究方向:西方经济学。
期朱联璧:我国流动性过剩与巨额外汇储备的关系研究
· 。’。‘。期,进一步加大了外资流入的数量和速度。我国的外汇

其中为货币供给量,为名义汇率, ,一举跃升为世界外汇储备第一。巨额
备,为货币乘数。外汇储备导致货币供应量剧增,流动性过剩难以扼制
对上式两边取差分,得流动性过剩与外汇储备关系的实证检验
△:· · △· . 研究样本本文的样本空间为~年间我
分析表明,货币供给的变化由国内信贷和外汇变化国各季度的广义货币供应量和外汇储备的数据。为了避
构成。△增加时,也会随之上升。而当货币供应免数据的剧烈波动并便于计算,对两个数据序列取对数,
量增加到超过一定程度时,流动性过剩就产生了。这个过程不改变两序列的本质关系。
.. 基于货币数量论框架的分析货币数量论常用. 单位根检验首先,考察货币供给和外汇储备序列