试论我国产业投资基金的发展模式.doc

试论我国产业投资基金的发展模式
(作者:___________单位: ___________邮编: ___________)
[摘要]产业投资基金是投资基金的一个重要品种,它对于一国的产业结构调整和某一产业的发展具有重要的作用。目前,我国正处于产业结构调整时期,发展产业投资基金将有利于产业结构的调整。发展产业投资基金,最重要的是要确定其发展模式。
[关键词]产业投资基金;发展模式;组织形态;投资对象
一、产业投资基金组织形态的选择
从组织形态上看,产业投资基金有两种,一种是公司型产业投资基金,一种是契约型产业投资基金。那么,哪一种形态的产业投资基金更有利于控制呢?本文从三个方面对公司型和契约型产业投资基金进行比较,以此阐明选择契约型基金的主要理由。
首先,公司型产业投资基金的每个投资者都是基金公司的股东,所以,要控制基金公司可有两种选择:第一,持有公司总股本的51%以上。这种情况下虽然可以控制公司,但付出的代价也相当巨大,因为每家产业投资基金规模都很大,少则十几亿,多则几十亿。要持有51%以上的股份,最少要投入几个亿。第二,持有公司最多的股本。第一大股东虽然也可以控制公司,但其控股地位很不稳固,
“一有风吹草动”,第一大股东就可能易位。况且第一大股东的投入也是很大的,如果选择契约型产业投资基金,由于其投资者不是股东,无权参与管理决策,所以就可以用较小的资金通过控制管理公司而实现对产业投资基金的控制。
其次,公司型产业投资基金是以股份公司形式存在的,公司的每个股东都有权对公司的经营运作提出建议和质疑,这将不同程度地影响公司的决策取向。而契约型产业投资基金是“虚拟企业”,投资者仅仅是信托契约的当事人和基金的受益者,不参与基金的决策与运作管理,这就有利于产业投资基金进行长期稳定的运作。
再次,公司型产业投资基金是法人,所以它聘请的管理公司的权力有限,所有权和经营权没有彻底分离,制约了管理公司对基金的管理运作。契约型产业投资基金不是法人,所以必须委托管理公司管理运作基金资产,而且管理公司拥有充分的管理运作基金的权力,所有权和经营权得到彻底分离,基金资产的支配将不会受众多小投资者追求短期利益的意图的影响。基金运营既符合现代企业制度运作模式,又有利于利用基金运营贯彻国家的产业政策。
二、产业投资基金类型的选择
产业投资基金如同其它基金一样,也面临着在封闭式和开放式基金模式中做出选择。从基本方面看,封闭式基金的特点是:基金的发行总额固定,一旦首次发行成功,基金将封闭一定年限,不再追加发行,投资人不得向发行机构申请赎回其持有的股份或受益凭证,但可以在基金市场上按市场价转让。而开放式基金的特点是:基金的发行总额度不固定,投资者可以根据各方面的情况,随时请求发行机构按基金的净资产扣除手续费后赎回基金,或随时追加购买基金。
产业投资基金是一种长期投资基金,所以它要求投入的资金在一定时期内具有较好的稳定性,运行过程中不能因需要支付赎回资金而撤回投资或出售持有的投入股份。以此为标准进行比较,则封闭式产业投资基金更能满足长期稳定投资的需要,而开放式产业投资基金则由于其经常处于基金总量增加、减少的震荡中,所以很难将其稳定地进行长期投资。即便是进行产业投资,也只能使用其发行规模中的一部分,另一部分必须留作支付赎回费用,而且留作支付赎回费用