ch06风险与风险厌恶.ppt

ch06风险与风险厌恶.ppt:资本市场线小结确立一个(完全)投资组合的过程包括两部分:(1)选择一个风险资产组合,比如股票和长期债券;(2)相对于短期国库券等安全资产决定投资多少资金到风险投资组合,即资本在无风险资产和风险组合间如何分配,以形成完全投资组合。投资组合理论关于风险的两个重要原则:(1)除非投资者能够预测风险投资的收益,否则他们将会极力避免风险;(2)要求量化投资者在投资组合风险和期望收益间的权衡。利用效用模型,可以解决投资者分配多少财富到各种风险中以获得更高的期望收益的问题。投资者可以评估全部投资组合的期望收益和风险。在效用函数中利用期望收益与风险的参数可以产生风险投资组合与无风险资产之间的最优资本配置。、投机与博弈投机:在获取相应的报酬时承担一定的投资风险赌博:为一个不确定的结果打赌或下注,赌博没有相应的报酬。从经济学角度讲,赌博是为了享受冒险的乐趣而承担风险,别无其他目的。一个风险溢价为零的风险投资,有时称为公平博弈,也就是一种赌博。风险厌恶与效用价值我们可以把风险投资的效用值看成是投资者的“确定等价收益率”。确定等价收益率就是为使无风险投资与风险投资具有相同的吸引力而确定的无风险投资收益率。只有当一个投资组合的确定等价收益大于无风险投资收益时,这个投资才是值得的。风险中性的投资者(A=0)只是根据期望收益率来判断风险预期。风险的高低与风险中性投资者无关,对他们来说,投资组合的确定等价收益率就是预期收益率。风险偏好者(A<0)更加愿意参加公平博弈与赌博,这种投资者将风险的“乐趣”考虑在内之后反而使他们的期望收益率升高。均值-方差准则:如果E(rA)≥E(rB),σA≤σB,且至少有一项不相等时,投资组合A优于B。占优原则•2占优于1;同等风险的情况下有更高收益;•2占优于3;同等收益的情况下有更低风险;•4占优于3;同等风险的情况下有更高收益。-标准差图表中,用一条曲线将效用值相等的所有投资组合点连接起来,该曲线就称为无差异曲线。风险厌恶型投资者的无差异曲线E(r)σ增加效用风险中性投资者的无差异曲线风险中性型的投资者对风险无所谓,只关心投资收益。E(r)σ增加效用