刍议我国中小企业管理层收购.pdf

口
自议
我国中小企业管理层收购
高飞
一、的定义及发展状况权不清已成为这些企业发展的主要障碍。目前,企业作制的
管理层收购为一的缩写。形式多种多样,有改组、联合、兼并、租赁、承包股份合作制及
是指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公出售等形式。而在这些改制方法中,就是一种较为理想
司的行为,通过收购,企业的经营者变成了企业的所有者,实的改革模式
现了所有权与经营权的新统一。的实质都是对现代企业、有助于降低代理成本。
制度的一种反叛,因为其追求的是一种所有权和经营权的集在现代企业中,由于所有权和经营权的分离,所有者股
中。其产生的体制基础是现代企业制度中所存在的代理成本东与经理人的目际出现了背离。前者以追求企业利润和股
问题以及由此产生的管理低效问题,通过管理层对公司的收东财富最大化为终极目标,后者以个人收人最大化为终极目
购实现经理人对决策控制权、剩余控制权和剩余索取权的接标,因此经理人员往往从自身利益出发进行决策,而可能危
管,从而降低代理成本,促使经理人决策与股东利益的长期害到股东的利益。这是现代公司制度的最大弊病。的实
一致,实际上是对过度分权导致代理成本过大的一种矫施,通过向金融机构融资,解决经理层在收购企业的财力上
正。的困难,实现对企业的收购,同时也为金融机构增加了回报
典型的杠杆收购起源于美国。在操作过程中,管理较高的投资机会,同时使所有者与经营者统一起来,在一定
层只藉付出收购价格中很少一部分,其他资金则通过债务融程度上减少了由于所有者与经营者目标利益不一致造成的
资来筹措,其中所需资金的通过以公司资产为抵押弊端,降低企业代理成本。
向银行申请有抵押收购贷款。该贷款可以由数家商业银行组、有利于风险资本的退出
成辛迪加来提供。这部分资金也可以由保险公司,或专门进我国中小企业中有部分是属于民营高科技企业,它的发
行风险资本投资或杠杆收购的有限责任公司来提供。其他资展需要有风险资本的扶持,但风险资本不是实业资本,它不
金以各种级别的次等债券形式,通过私寡针对养老金基金、会从头至尾伴随一个企业的发展。民营高科技企业发展到一
保险公司、风险资本投资企业等或公开发行高收益率债务定阶段,它的资金规模、产品销路、资信状况都已很好时,风
也就是垃圾债券来搏措。险资本就要获利退出,而此时企业管理层也希望自己控制这
在美国,杠杆收购在年达到了顶峰年,美国全个企业。风险投资机构将股份卖给企业管理层,虽然价格会
年交易总值为亿,而在年前九个月内,杠杆收比股票首次公开上市〔低一些,但费用少、时间短,便于
购活动交易总值就达到了亿美元。美联储年统计调操作。因此管理层收购在我国目前尚无设立二板市场的情况
查表明,杠杆收购的融资额己经占了大型银行所有商业贷款下无疑为风险资本的退出提供一条重要通道。
的份顿年代随着垃圾债券市场的葵缩以及年代培养专业化企业家
几宗大交易的失败,杠杆收购的步伐有所放慢。到了年代企业家作为对企业未来不确定因素的决策者,他的才能
末期杠杆收购和在美国又有了新的发展。优劣以及能否充分发挥是企业能否发展的前提,企业家才能
二、对我日中小企业的,要性是一种自信、冒险、竞争惫志力、敬业精神、创新精神及对潜
我国中小企业发展的现状决定了在我国的应用具在机会的教