金融行业2007年投资策略分析报告.pdf

2006年12月29日行业研究策略报告

金融行业 2007 年投资策略分析报告罗毅
86-755-82940797
——大金融蕴涵大机会

消费品金融行业推荐(维持)

大金融理念,既是在消费升级与人口二波浪理论的大背景下,以资本市场为纽上证指数:
带,以人民币资源为线索,将银行,保险,证券作为一个整体,分析潜在的投行业规模(亿元)
资机会。(文章的 PPT 版已经在 11 月的策略会上发布,金融股近期的走势与注释:大金融行业(包括:
我们的判断如出一辙,这次的文字版主要是将寿险写的更加深入,同时将大金银行、保险、证券)
融理念阐述的更加清晰) 股票家数 11
总市值
本报告的特点:,银流通市值
行,保险,券商都将获得持续的重估。,而我们却没有市场走势

意识到它的意义,本文详细的分析信用卡的盈利模式与增长点。
大金融理念下,升值的最大收益者,将会获得资源与盈利的双重重估。
人寿的回归将成为金融板块行情的高潮,本文深入分析了人寿的投资价值。

z 在大金融理念下,由于升值预期,大量热钱流入国内金融体系,必将导致
央行加大基础货币投放力度,从而增加银行体系的人民币存量,因此银行
手中的人民币资源得到增加(资源价格也在提高),从而引发持续的资源重
估。同时,银行的人民币效率在提高,这主要由于银行的零售战略,大力平安保险中国人寿恒生指数(右)
发展低资本消耗型业务。因此银行目前为资源与效率的双重估,而当前高 60 25000
50
20000
成长定价与银行卡时代是目前银行业投资的双主题。高成长定价请参考笔 40
15000
30
10000
者 8 月中所写的《请为高成长定价》,同时根据测算,优质银行的股权融资 20
在将来会很小,内生增长可以抵御资本消耗,进入“发电厂”之列,这样 10 5000
0 0
3日 3日 3日 3日
也为高估值提供了基础。银行卡时代的意义被人严重低估。信用卡在促进月 3月 5月 7月
11月3日
年1 年年年
6
06 006 006
消费,而消费反过来又在促进信用卡,两者的相互作用使得消费与信用卡 200 20 2 2 2006 年9月3日 2006 年
都将高速增长,我们已经实实在在的步入银行卡时代。虽然信用卡目前盈
利不大,主要来源依然是商家返点,但是分期付款带来的收入将会出现爆
资料来源:招商证券
发性增长,成为未来三年信用卡收入的主要来源。优质银行长期持有所带相关研究
来的收益将会超出预期,是最可以预期的 tenbagger,也建议巴菲特式的投中国人寿,三年九十
资者买入并持有。 24/12/2006
z 证券公司在大金融理念下,是升值最受益的行业。目前资本市场是最吸引请为高成长定价
银行业重估报告
人民币的地方,银行与保险的资金都在加速流入资本市场,而证券公司作
8/20/2006
为“卖铲子”的一方,不仅实现人民币资源的重估,股市的活跃也带来盈银行业 06 年下半年投资策略报告
利的重估。同时证券行业的前景与内在特点也决定了优质券商的高速增长。银行上市潮将带来价值重估
而我们估计,07 年领头券商可能进行香港上市,如果成为事实,将重复招 6/14/2006
行香港上市的一幕,带动国内整体优质券商股的重估。银行业二季度策略
中国银行投资价值策略报告
z
大金融理念下,根据消费升级与人口二波浪理论,保险行业的收入会出现 2/23/2006
高速增长,而资本市场的繁荣将大大的提高保险行业的投资回报率,保险世界看中国,中国选金融
行业的发展面临黄金十年。保险的回归将是这轮金融行情的高潮,目前外 2/14/2006
资主流的分析师对于人寿的价值没有充分的认可,主要是低估了中国人寿银行业 06 年度策略报告
未来所能达到的投资回报率,在本文中,重点分析了中国人寿所能达到的乘风破浪会有时,直挂云帆济沧海
回报率,并且根据合理的假设进行估值。中国人寿,三年九十,本土定价 12/23/2005
权的焦点之战。
行业研究


银行综合评级
06EPS 07EPS 06BVPS 07BVPS 一年目标价五年目标价评级
工行 A 14 强烈推荐 A
招行(融资后) 47 强烈推