专题丨ABS二级交易大纲.docx

专题丨 ABS 二级交易大纲据 wind 统计,2017 年全年,银行间市场的二级 ABS交易量为  亿元,交易笔数为 614 笔, 亿元,而同期一级总发行量为  亿元,换手率约为 %;上交所与深交所的二级 ABS 交易总量为 ,交易笔数 1148 笔,笔均金额约 3200 万元,而同期一级发行量为  亿元,换手率约为 %。尽管 wind统计的很多数据为非市场化交易,且有一定遗漏,但依然体现出 ABS 二级市场的活跃度明显增加。根据经纪商的成交统计来看,2017 年 ABS 二级撮合成交量比 2016 年有 10倍以上的增长,市场参与主体日趋丰富,交易规则日趋清晰。现将具体情况分析如下:一、交易目的二、活跃机构三、活跃券种四、交易规则五、正确的 ABS 二级交易姿势一、交易目的 1、投资配置 ABS 二级市场经常会出现一些高性价比的产品,而且相对于一级市场漫长的发行准备期,二级市场往往可以 t 0 或者 t 1 直接交易,因此对买方机构来说具备一定的吸引力。2、做市/赚取利差 ABS 二级市场尽管成交量和成交频率与传统债券仍有差距,但是相应的价格波动幅度更大,买盘与卖盘之前往往有更大的价差空间。因此有些机构尝试承担做市商的角色,在二级市场择机买卖 ABS 以赚取利差。3、被动卖出有些机构可能由于监管或者流动性等原因,而不得不卖出持有的 ABS,这种情况下往往可以给到很有吸引力的价格。4、价值选择在美国等成熟的资产证券化市场,夹层和次级的二级流动性甚至高于优先级。原因在于,购买优先级证券的投资者,其目的基本是以资产配制为主,大多会选择持有到期;而对于夹层级和次级证券的投资者来说,大多是专业的机构投资者,其目的在于想要通过交易获得一定的超额收益。随着时间的推移,以及主体经营情况和底层资产状况都可能发生变化,ABS 理论上应该有动态的风险定价。二、活跃机构 1、银行银行的主要优势在于买盘,量大、资金成本低。而在卖出时,由于迫切性不足,往往价格没有吸引力。现在市场上参与二级 ABS 交易的银行较少,主要为国股行和外资行,并有极少数的城商行和农商行。2、基金基金由于普遍对流动性要求较高,且资金成本适中,因此是 ABS 二级市场的主力。基金通常对产品资质的要求比较严格,AAA 评级,1y 以内期限的产品比较受到他们的青睐,二级卖出的时候也时常会给出较好的价格。3、券商券商在 ABS 二级市场涉及范围较广,优先级、夹层和劣后均有交易需求,有些券商自营还会涉及一些 ABS 的中间业务。总体而言,券商对收益率的要求较高,期限一般也会限定在 2 年以内。4、其他信托、保险、财务公司、私募等机构偶尔也会报出 ABS二级交易需求,但是差异化较大,未成气候。三、活跃券种通常而言,一级发行热门的 ABS,二级交易也会比较活跃。但二级市场有些特点比一级市场更加鲜明,如:短久期、高收益、摊还现金流简单的产品更受青睐,价格波动幅度更大等。从资产类型来具体观察,我们梳理了一些 2017 年比较活跃的 ABS 品种:1、消费金融类如:花呗、借呗、京东、小米、捷盈 2、车贷类如:上和、德宝天元、华驭、汇通、丰耀、唯盈、速利银丰、华驭、睿 程、福元、融腾、金诚等 3、供应链金融类如:碧桂园、万科等 4、