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CH3-财务报表分析
申宇
西南财经大学金融学院
参考数目:
《财务报表分析与证券投资》,姜国华著, 北京大学出版社,2008.
模板的使用
两个朋友去森林里打猎。突然,一只黑熊从树丛中窜出来,开始追这两个人。A说,“快跑!”,B说,“不用跑,跑也没用,我们不可能比黑熊跑得快。”A说,“我不需要比黑熊跑得快,我只需要比你跑得快”。
内容提要
1. 价值低估与隐性资产
一、会计稳健性原则
稳健性原则的传统含义:
确认好消息的可靠性标准要高于确认坏消息的可靠性标准。
换句话说,企业遇到好消息时,价值增加了,但企业不能把这部分增加的价值作为利润;当企业遇到坏消息,价值降低了,会计准则规定必须马上确认这部分损失。
稳健性原则,意味着
(1)当资产的账面价值低于市场价值(公允价值)时,会计要用历史成本计量资产。
(2)当资产的账面价值高于市场价值(公允价值)时,会计要用较低的公允价值计量资产。
因此,从损益表来看,稳健性原则导致企业提早确认费用、成本、资产减值,推迟确认收入、利得、资产升值。
稳健性原则导致净资产系统被低估。
二、资产项目的价值低估与隐性资产
低估资产:虽然在资产负债表上,但其账面价值低于市场价值的资产
(1)存货:如果存货期间市场价格上升,根据稳健性原则,不允许调高账面价值,因此低估资产。例如,石油、煤炭。
(2)长期固定资产。企业大量囤地。
案例:“开公司没赚钱,买办公楼赚钱”现象。
(3)突发事件对产品需求的增加。
隐性资产:没有出现在资产负债表上的企业经济资产
(1)管理层的能力。案例:稻盛和夫管理才能
(2)人力资源
(3)政府资源(政府关系)
(4)品牌(声望)。案例:苹果6,苹果6 plus
三、负债项目的价值评估与隐性负债
财务报表附注披露重大的表外业务,重点注意:
环境成本、未决诉讼、员工退休养老费用、未执行的股票期权等。
(1)环境成本
案例:2010年,紫金矿业“环保门”;2014年,腾格里沙漠污染
(2)未决诉讼
根据会计准则,在报表期内有诉讼,需要披露。
(3)企业恶意隐藏负债
案例:安然事件
四、同比分析方法
微软公司的特点:
(1)现金高
(2)无长期负债
(3)资产负债率为390%
原因分析:
(1)成熟、垄断企业
(2)投资机会少
“独孤求败”
模板的使用
微软的股价走势
思考问题(非常重要) :
好企业不一定是好的投资,坏企业不一定是坏的投资。
案例:苹果到了采摘季(姜国华)

一、应计制会计方法与收入确认
应计制收入确认方法导致了收入确认和现金流入时间的不匹配:
(1)应计收入(Accrued revenue)
在一个会计期内,企业一笔产品销售出去,但还未收到客户现金,因此需要增加一个应收账款,下一期收到现金后,减少应收账款。
(2)预收收入(Unearned revenue)
在一个会计期内,企业收到客户的现金,但还未销售产品,因此这笔现金对企业来说是负债。
思考:大型基建项目(造船、铁路、高速公路)横跨多个会计期间,如何分析他们的报表?