证券投资分析第二章有价证券的投资价值分析.doc

第二章有价证券的投资价值分析证券估值:对证券价值的评估。是证券交易的前提和基础,又是证券交易的结果价格运动形式具体表现:1、市场价值由证券的语气收益和市场利率决定,不随只能资本价值的变动而变动2、市场价值与预期收益的多少成正比,与市场利率的高低成反比3、价格波动,决定于有价证券的共供求,和货币的供求市场价格:证券在市场中的交易价格,反映市场参与者对证券价值的评估,包括:历史价格、当前价格、预期市场价格内在价值:一种相对客观的价格,由证券自身内在属性或基本面决定的。市场价格基本围绕内在价值形成公允价格:投资者可以参考当前市场价格估计持有的证券价值,也可用特定估值模型计算证券内在价值在证券市场完全有效的情况下,市场价格与内在价值一致如果存在活跃交易市场,以市场报价为进入工具的公允价值,否则用估值技术确定公允价值估值技术包括:参考熟悉情况并自愿交易的各方最近进行的交易价格、参照实质上相同的其他金融工具的当前公允价值、现金流量折现法、期权定价模型安全边际:市场价格低于内在价值的部分,任何投资活动均以为基础。就债券或优先股,盈利能力超过利率或必要红利率、企业价值超过优先索偿权的部分就普通股,内在价值高于市场价格部分、特定年限预期收益率、红利超过正常利息率部分证券估值方法:绝对估值、相对估值、资产价值、其他估值绝对估值:对证券的基本财务基本要素的计算和处理得出证券的绝对金融现金流贴现模型自由现金流加权平均经济利润估值模型经济利润加权平均调整现值模型自由现金流无杠杆权益资本现金流模型资本现金流无杠杆权益权益现金流模型权益现金流无杠杆权益   相对估值:运用证券市场价格与某个财务指标存在的比例关系来对证券估值市盈率周期性较弱企业,制造业、服务业亏损公司、周期性公司市净率周期性公司,重组型公司重置成本变动公司、固定资产较少服务行业经济增加值与利息折旧摊销前收入比资本密集、准垄断、巨额商誉的收购型公司固定资产更新变化较快公司市值汇报增长比IT成长行业成熟行业   资产价值:重置成本法(持续经营企业)、清算价值法(停止经营企业)其他估值法:无套利定价、风险中性定价(衍生产品中运用)债券估值的基本原理:现金流贴现。把现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和,可得到债券的理论价格债券现金流确定:1、债券面值和票面利率。票面利率用年单利表示,票面利率乘以付息间隔和债券面值得每期利息支付金额。 短期债券一般不付息,而是到期一次性还本,因此折价交易。2、计付息间隔。我国发行各类中长期债券每年付息1次,欧美国家半年付息1次。付息间隔短的风险交小。3、债券嵌入式期权条款:发行人赎回权、债券持有人提前返售权、转股权、转股修正权、偿债基金条款4、债券的税收待遇。免税债券与可比的应纳税债券价值大5、其他因素:债券付息方式(浮动、固定、可调)、债券的币种(单一货币、双币债券)债券的贴现率(必要回报率):投资者对债券要求的最低回报率债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价债券投资的主要风险:违约风险(信用风险)、流动风险、利率风险名义无风险收益率(即期利率、零利率):用相同期限零息到期收益率债券报价形式:1、全价报价:买卖双方实际支付价格优点:所见即得,比较方便缺点:含混债券价格涨跌真实原因2、净价报价:债券报价的基础加上该债券自上次付息以来累计应付利息优点:把利息累积因素从债券价