领口策略.doc

期权保险策略,即买入保护性认沽期权,与购买财产保险类似,能够为克服市场的不稳定性提供所需要的保险,使投资者在持有证券时能得到一定的价格保障。而领口策略是一种风险水平和保险成本都较低的期权组合策略,可看做是保险策略的延展。投资者购买股票后,通过购买认沽期权对股价下跌进行保护,然后再卖出认购期权来降低购买认沽期权的成本。当投资者长期看好股票又担心市场波动抹平浮盈,希望以较低的成本获得风险较低的稳定收益时可以使用该策略。案例描述1、案例1王老师投资风格比较稳健,不喜欢冒太大的风险。7月18日,王老师认为大盘在低位震荡后,近期有冲高可能,而50ETF代表大盘优质股蓝筹股,有望出现较好走势。因此,王老师在7月18日建仓50ETF,共120000份,。到7月24日时,,-=,120000份可盈利5160元,%。此时,王老师陷入纠结,若直接卖出持有的50ETF,虽可锁定5160元的收益,但是,若50ETF继续上涨,则牺牲了潜在收益,同时,又怕50ETF短线拉升后,未来出现回调走势。因此,买入了12张“50ETF沽8月1550”合约,。购买成本如下:通过该操作,相当于王老师为持仓的120000份50ETF买了一份保险,在8月份期权合约到期日8月27日时,。当然,若在接下来的一个月时间里,50ETF继续上涨,则投资者可提前卖出50ETF,并且可把持有的12张50ETF沽8月1550期权合约进行卖出平仓操作,以回收部分建仓买入保护性认沽期权的成本。2、案例27月18日,王老师除操作50ETF外,判断180ETF近期也可能上涨。因此,同样在7月18日,王老师建仓180ETF,共70000份,。到7月24日时,,-=,70000份可盈利3500元,%。王老师不想放弃180ETF在接下来一个月的潜在上涨可能,“180ETF沽8月1950”合约,。购买成本如下:通过该操作,相当于王老师为持仓的70000份180ETF买了一份保险,在8月份期权合约到期日8月27日时,。当然若在接下来的一个月时间里,180ETF继续上涨,则投资者可提前卖出180ETF,并且可把持有的7张180ETF沽8月1950期权合约进行卖出平仓操作,以回收部分建仓买入保护性认沽期权的成本。(二)保险策略损益分析案例1中,进行保险策略后,8月期权合约到期时,50ETF在不同价格下所面对的损益情况如下:根据这份表格进行描点,可得到该策略的损益图如下图所示(为了简单起见,以下分析和计算均忽略了交易成本和期间会出现分红的情况)。可见,,则不管跌至多低,,*120000=564元。同时,王老师,。案例2中,进