四章远期与期货的运用知识讲解.ppt

第四章远期与期货的运用运用远期和期货进行套期保值第一节*Copyright©ZhengZhenlong&ChenRong,2008*运用远期(期货)进行套期保值运用远期(期货)进行套期保值就是指投资者由于在现货市场已有一定头寸和风险暴露,因此运用远期(期货)的相反头寸对冲已有风险的风险管理行为。*Copyright©ZhengZhenlong&ChenRong,2008*运用远期(期货)进行套期保值的类型多头套期保值(LongHedge)买入套期保值,通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。适合担心价格上涨的投资者,锁定未来买入价格空头套期保值(ShortHedge)卖出套期保值,通过进入远或期货市场的空头对现货市场进行套期保值。适合担心价格下跌的投资者,锁定未来卖出价格。*Copyright©ZhengZhenlong&ChenRong,2008*,国内的某外资企业A已知其在2007年9月18日将有一笔1000万美元的货款收入需结汇为人民币。由于人民币处于升值周期中,A企业担心美元的相对贬值会给其带来不利的损失,决定向中国工商银行卖出5个月期的美元远期。,,A企业即以此签订5个月期的远期外汇协议。2007年9月18日,当A企业收到1000万美元货款时,。但根据远期外汇协议,,从而多收益(-)×100000=1068000元,。假设2007年9月18日,,。但根据远期外汇协议,,比现货交易多损失(-)×100000=1000000元,。因此空头套期保值同样无法保证投资者盈利,但锁定了卖出价格,因而消除了价格风险。*Copyright©ZhengZhenlong&ChenRong,2008*完美的套期保值能够完全消除价格风险的套期保值为“完美的套期保值”远期(期货)的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期(期货)与现货都能恰好匹配,从而能够完全消除价格风险不完美的套期保值无法完全消除价格风险的套期保值常态*Copyright©ZhengZhenlong&ChenRong,2008*不完美套期保值的来源基差风险(BasisRisk)特定时刻需要进行套期保值的现货价格与用以进行套期保值的期货价格之差数量风险(QuantityRisk)投资者事先无法确知需要套期保值的标的资产规模或因为期货合约的标准数量规定无法完全对冲现货的价格风险。在这种情况下,远期合约也可能存在数量风险。最优套期保值比率的讨论中,人们通常没有考虑数量风险。*Copyright©ZhengZhenlong&ChenRong,2008*基差风险基差最主要的用途:分析套期保值的收益和风险1单位现货空头+1单位期货多头的套期保值收益(H0-H1)+(G1-G0)=(H0-G0)-(H1-G1)=b0-b1()1单位现货多头+1单位期货空头的套期保值收益(H1-H0)+(G0-G1)=(H1-G1)-(H0-G0)=b1-b0() b0总是已知的; b1则代表未来套期保值结束时的基差,b1是否确定则决定了套期保值收益是否确定,是否能够完全消除价格风险*Copyright©ZhengZhenlong&ChenRong,2008*进一步将分解为: S为期货标的资产的现货价格。完美的套期保值 H=S到期日与现货交易日相同Copyright©ZhengZhenlong&ChenRong,2008*基差风险