四章远期与期货的运用.ppt

四章远期与期货的运用
运用远期和期货进行套期保值
第一节
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Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
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运用远期(期货)进行套期保值
运用远期（期货）进行套期保值就是指已知其在2019年9月18日将有一笔1 000万美元的货款收入需结汇为人民币。由于人民币处于升值周期中，A企业担心美元的相对贬值会给其带来不利的损失，决定向中国工商银行卖出5个月期的美元远期。
，，A企业即以此签订5个月期的远期外汇协议。2019年9月18日，当A企业收到1 000万美元货款时，。但根据远期外汇协议， 000万美元，从而多收益（-）×100 000= 1 068 000元，。
假设2019年9月18日，，。但根据远期外汇协议， 000万美元，比现货交易多损失
（-）×100 000＝1 000 000元，。因此空头套期保值同样无法保证投资者盈利，但锁定了卖出价格，因而消除了价格风险。
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完美的套期保值
能够完全消除价格风险的套期保值为“完美的套期保值”
远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）与现货都能恰好匹配，从而能够完全消除价格风险
不完美的套期保值
无法完全消除价格风险的套期保值
常态
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不完美套期保值的来源
基差风险（Basis Risk）
特定时刻需要进行套期保值的现货价格与用以进行套期保值的期货价格之差
数量风险（Quantity Risk）
投资者事先无法确知需要套期保值的标的资产规模或因为期货合约的标准数量规定无法完全对冲现货的价格风险。 在这种情况下，远期合约也可能存在数量风险。
最优套期保值比率的讨论中，人们通常没有考虑数量风险。
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基差风险
基差最主要的用途：分析套期保值的收益和风险
1单位现货空头＋1单位期货多头的套期保值收益
（H0-H1)+(G1-G0)=(H0-G0)-(H1-G1)=b0-b1 （）
1单位现货多头＋1单位期货空头的套期保值收益
（H1-H0)+(G0-G1)=(H1-G1 )-(H0-G0 )=b1-b0 （）
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 b0总是已知的；
　　　b1则代表未来套期保值结束时的基差, b1是否确定则决定了套期保值收益是否确定，是否能够完全消除价格风险
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合约到期日的选择
一般的操作原则是避免在期货到期的月份中持有期货头寸
在到期时间无法完全吻合的情况下，投资者通常会选择比所需的套期保值月份略晚但尽量接近的期货品种
所需套期保值时间较长时，使用套期保值展期，但可能给套期保值者带来额外的风险
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最优套期保值比率的确定
套期保值比率（Hedge Ratio）
最优套期保值比率是指能够最有效、最大程度地消除被保值对象价格变动风险的套期保值比率：
期货单价每变动一个单位，被套期保值的现货单价变动的数量。反过来也就意味着1单位的现货需要n单位的期货头寸对其进行套期保值，才能达到最优的消除风险的效果。
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最小方差套期保值比率
在无法得到最优套期保值比率的情况下，我们可以求最小方差套期保值比率：
当H与G之间的相关系数等于1，且H的标准差等于G的标准差时，最小方差套期保值比率等于1。
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最小方差套期保值比率估计
一元线性回归方程系数
所使用的