公司投资的货币政策传导效应研究——基于制造业公司层面的实证.pdf

浙江工商大学
硕士学位论文
公司投资的货币政策传导效应研究——基于制造业公司层面的
实证
姓名:丁晓松
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:徐川育
20060101
公司投资的货币政策传导效应研究摘要一基于制造业公司层面的实证为了更好的理解货币政策的传导机制,本文评价了货币政策通过利率对公司商业固定资产投资的效应,提出了一个研究货币政策对公司商业投资效应的新的框架。建立在个在上海和深圳上市的制造业公司的财务报表平行数据基础上个数据点约安钩的资本使用成本数据,论文应用了一个自回归分布滞后投资支出模型的广义矩估计,模型包含投资、现金流、销售和资本使用成本变量。论文的检验结果报告了三个重要的发现;一、货币政策对公司的商业投资的影响是明显的,而且在统计上是显著的。并且对非国有类公司,货币政策的影响显得更大,商业投资响应于嵌在资本使用成本中的利率变量。在非国有类公司中,投资对资本使用成本是敏感的。二、公司的性质对公司的投资是有影响的。使用本文给出的分类标准,把样本分为国有类公司和非国有类公司。相对于国有类公司,非国有类公司显示了较大的对利率的敏感度。三、公司的财务状况对公司的投资行为是重要的。检验发现在非国有类公司,投资对现金流是相当敏感的。因为非国有类公司很难从外部获得资本,所以,从公司内部为公司的投资筹集资金就显得相当重要。关键词:货币政策传导,资本使用成本,广义矩估计,自回归分布滞浙江丁尚大学硕士学位论文
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引言一、论文选题的背景和意义在宏观调控中的作用基本是服从于计划经济体制的要求,随着改革继续深入,资本市场的发展,货币政策逐步成为中国宏观经济调控的主要手段。而这必然要求利率的市场化,让利率按照市场供求关系进行波动,党的十六届三中全会《决定》银行通过运用货币政策工具引导市场利率。这为我国稳步推进利率市场化指明了开了对掷实墓芾恚壳叭远掷适凳┕芾怼U庑└母锎胧唤大大提高了我困利率市场化程度,使市场在更大程度上发挥了资金配置的基础性全了中央银行间接调控机制。利率渠道是我国主要的货币政策传导渠道之一。央经济状况的改善起到一定作用。目前,我国以货币供应量作为货币政策的主要工具,但是因为统计等方面的缺陷,货币供应量作为货币政策中介目标的有效性在下降。从发达国家的经验来看,随着资本市场的发展,资产价格、即资本成本的在利率市场化环境下,商业投资的资本成本应该由利率来决定,利率如何决较基础上,针对如何提高我国货币政策的有效性提出了建议。一些学者分析了货货币政策如何影响经济活动的馐浅ぞ靡岳床唤鑫Qд撸沂潜徽咧定者常常提及的一个问题。在改革开放以前,中国没有中央银行体制,货币政策也指出,稳步推进利率市场化,建立健全由市场供求决定的利率形成机制,中央方向。我国利率市场化改革取得了重要进展。年至今,中央银行己累计放作用,也促进了金融机构加强经营管理,完善内部定价机制和风险防范机制,健行从年到年连续七次降息和恢复征收储蓄存款利息所得税的举措对渠道在货币政策传导中的作用将越来越大。而利率就是决定资本成本的最主要因素。定商业资本形成关系到货币政策工具对经济活动影响的效果。因而对货币政策工具如何影响经济活动的理解就显得相当重要了。西方国家关于货币政策传导机制理论的研究内容已经值姆岣弧T诠诙曰醣艺叽ǖ蓟蒲芯康奈南滓蚕嗟多。国内许多学者在对西方货币政策传导机制理论的货币观点和信贷观点进行比币政策传导的机理和我国货币政策的特点,提出货币政策是否有效不在于它是否能影响消费,而在于它能否有效影响投资,并探讨了妨碍货币传导机制畅通的许浙江工商大学硕士学位论文公刮投资的货币政策传导效应研究
策传导机制的定量分析,但是在运用传统的经济计量方法时,一般都假设存在着经济时间序列的稳定的假设,而实际上通常经济时间序列是非平稳的,容易产生币政策的微观传导机制,即,货币政策是如何通过利率去影响公司商业投资的,无论是从理论的观点还是政策的视角,理解货币政策影响公司要素需求的机制都是相当重要的。因为这是货币政策影响实际经济活动的中心环节之一。国外的最近许多研究表明,货币政策影响经济活动的一个最重要的途径就是经由波动策的制定有着相当重要的意义。国内关于货币政策传导的研究仅仅是在宏观层究还相当少。而本文就是从公司的商业投资分析出发,运用计量经济学的方法去经济模型,即自回归分布滞后投资模型杂跋旃旧桃低蹲实母饕K亟行分析,发现利率因素对商业投资的影响程度。这样,就可以发