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华东师范大学
硕士学位论文
中国新上市公司股价表现及其影响因素研究
姓名:景雪
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:殷德生
20100401
市场平均收益。新上市公司股价长期弱势现象较普遍存在于国际上主要股票市未在其原因和理论分析上达成较为一致的结论。特别是长期弱势现象并不符合有象的理论研究较为集中于行为金融学领域。本文也从行为金融学入手,结合中国股票市场的特殊性,对可能影响中国新上市公司股价长期表现的因素进行分析。∩鲜的全部曳荢咀魑Q芯垦荆疾炱鲈碌某钍找媛剩罢抑国墒谐⌒律鲜泄臼欠翊嬖诔て谌跏埔约叭跏频氖奔洹T谡饣∩希疚选取一定的变量,建立实证回归模型,考察对中国新上市公司股价长期表现影响通过本文研究发现,中国新上市公司股票价格在长期存在明显弱势现象。但是与国际上普遍的年弱势期不同,中国新股的弱势期大约为曜笥摇1疚还发现,对中国新股长期表现影响显著的因素有首日收益率、中签率和公司成立时间。本文在实证研究的基础上,结合中国股票市场的特殊性,对影响因素的形成机制进行理论分析。最后本文结合中国股票发行市场的发展现状,提出了一些有利于中国股票发行市场进一步发展的政策性建议。关键字:新上市公司股价长期表现摘要本文以中国新上市公司股票在长期的价格表现为研究对象。国外相关研究表明,新上市公司股票在发行后普遍存在弱势现象,即新上市公司股票的收益弱于场,多年来,以美国学者为首,各国学者都对新上市公司的长期弱势现象进行了全面的分析研究,并探究其原因。但是到目前为止,对于长期弱势现象的研究仍处于实证检验和分析阶段,并效市场假说,不能从经典金融学的理论入手加以解释。目前国外对于长期弱势现显著的因素。
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印柏硼侵腹旧鲜泻蠼铣ひ欢问奔额收益,而长期表现不佳。其中,眦研究得出,美国的长期弱势期埘诔て谀诒硐植患眩ḿ酃⑿竝E鴗∪×舜舰,发现新上市公司在长期的瓹鷐用“信息产生模型’’对新上市公司股价长期緍公司,国外对新上市公第一章文献述评与问题提出第一节关于发达国家新上市公司股价表现及影响因素的研究新上市公司即首次公开发行司的研究主要集中于三个方面,即短期抑价、热销市场和长期弱势。新上市公司股价长期弱势现象内股票收益率弱于同期市场的平均收益水平。对于新上市公司长期股价表现最早的研究可以追溯到虲和,他们在年和年发表的论文中,分别对于美国市场的新上市公司股价进行研究,得出的结论均为在美国新上市的股票短期获得超大约为辍和在年月在《福布斯》上发表文章,认为美国市场上年碌月间发行的新股长期走势弱于市场标准,其选用的标准为标普甘但是早期的研究样本数量均较少,或只用了事件分析,没有经过严格的统计检验,所以在研究上较不规范,其结论缺乏说服性。一般学术界认为对于市场长期收益最早进行规范研究的是黜在年发表的论文。一、关于美国新上市公司股价表现的研究硒认为在美国股票市场股票在短期内定价过低年间上市的家新上市公司,同时选取已经上市的在市值和行业方面与其相匹配的家公司作为比较公司收益明显弱于比较公司。在一个为期甑难究疾炱谀冢律鲜泄鞠喽杂诒较公司的昶谑找媛式鑫#ィ秸叩氖找娌钤年内表现为从正到负,差距不断扩大。融对此现象进行了初步解释,认为可能的原因有:蹲收对风险的衡量不准确:律鲜泄驹似缓茫大量公司在热市逼谏鲜校蹲收叨晕蠢吹挠て诠诶止邸9衪蹲詈蠼辛耸抵检验,认为第三种原因较符合检验结果,但也不排除其他两种原因。
虾蚏扩大了样本量,Ⅱ蝌发现美国新股弱势主要集中出现在小公司,而弱势进行解释,他认为公司在发行上市时故意降低股票的定价,使得它在上市后能够获得较大涨幅,从而引起投资者的注意,为其二次发行创造有利条件。因此,弱瓹⑾中律鲜泄竟善比舫跏际找媛屎芨撸浜笮走势就会较弱。而相反那些不被重视,初始收益率较低的公司,上市后表现会更好一些。,资产收益率和经营性现金流量均比上市前明显下降。他们对此的解释是:饺似笠当涑晒ü补竞蟠沓杀驹黾樱蹲使龋靖卟阍谏鲜星岸怨镜木R导ń邪埃贾缕湟导ū豢浯螅公司管理层知道公司上市时良好的经营业绩在长期不可能维持,因此选择在公司经营业绩最好的时候上市。而投资者往往从公司上市时的业绩判断其价值,对公司未来的经营表现过度乐观。只公司股票进行检验,发现如果以上市首日后的收盘价为起点,新上市公司