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很重要!!债券的供给与需求理论债券的供给曲线◎供给曲线,除债券价格和利率以外的所有经济变量不变条件下,推导出债券供给数量与价格之间的关⑨根据资产的需求定理,我们知道在其条件不变的前提下,债券的预期回报率越高,其需求数量越大。同肘对于债券的供给方,低利率意味着企业可以以较低的成本进行融资。⑨因此我们可以根据这一规律以及上表的教据,通过描点的方法给出债券的供给和需求曲线其中,可以看到两条曲线的交点为均衙点。此肘债券市场实现了均衡。⑧市场均衡:当人们愿意购买的数量与人们愿意出售的数量相等肘,就实现了均衡。◎当债券市场的供给数量与需求教量相等肘,就实现了市场均街,即:B'=B债券市场的衡债券价格P1000=%%80i=250%750ⅰ=%债券数量B100200300400500(十亿供给一需求分析⊙通过对债券的供给和需求分析,来分析利率变动的原因。首先,需要弄清楚需求(供给)的位移和沿需求(或供给)曲线移动之间的区别◎沿需求曲线移动:由债券价格(或者利率)的变动引起的需求或者供给量的变化,即为沿着需求或者供给曲线的移动由债券价格和利率以外的因素变动,引起的需求量或者供给量的变动,即为需求曲线或者供给曲线的位移债券需求曲线的位移⊙资产需求理论中的因素,是引起需求曲线变动的众多原因之一。⊙首先,我们假定在分析一种因素对债券需求曲线的影响之前,其他因素均不变动⊙我们将分析四个因素对债券需求曲线的影响⊙财富;债券相对于其他替代性资产的预期回报率⊙债券相对于其他替代性资产的风险;⊙债券相对于其他替代性资产的流动性。财富对于债券的需求者来说,当总体经济形势处于增长阶段,在给定的利率和价格水干上,债券的需求量会随财宙的増加而增加⊙债券需求量的增加,表现为随着财富增加,需求曲线向右位移。同理,在经济衰退阶段,随着财富的减少,需求曲线向左位移。⊙预期回报率如果债券的到期日与持有期一样长,那么预期回报率与以到期收益率表示的利率相等,因此只有持有期与到期日不一致债券的预期回报率才会受到当前利率变动的影响。如果当前利率预期上升,那么债券的未来贴现的价格将下降,从而引起债券资本利得率下降,在债券当期收益率不变的条件下,债券的预期回报率将会下降,从而引起对债券需求的减少⊙对未来利率较高的预期,会降低债券的预期回报率,从而减少债券的需求,引起需求曲线向左移动⊙同样,其他可替代性资产预期回报率的变化,也会影响债券需求曲线的位移。在经济形势好的肘候,人们对股票的预期回报会上升,虽然债券的回报率不变,但相对于股票,人们会减少对债券的需求。⊙此外,除了当期利率、可替代资产预期回报率外,对通货膨胀预期的变化也会通过影响债券的回报率从而影响债券需求。预期通胀率的上升会引起名义利率的上升,从而影响可替代资产名义资本利得率的上升。从而影响到预期回报率的上升,这意味着债券的回报率下降了,进而堿少债券的需求量。从另一方面看,通胀率的上升意味着降低了债券的实际利率,引起债券相对预期回报率的下降⊙预期通胀率的上升,降低了债券的预期回报率,从而导致债券需求下降,需求曲线向左位移流动性债券流动性增强,会增加人们对其的需求量。⊙因此,债券流动性的增强导致债券需求上升,需求曲线向右位移。债券供给曲线位移◎我们将考虑以下三个因素对债券供给曲线的位移影响各种投资机会的预期盈利性;⊙预期通货膨胀率⊙政府预算⊙各种投资机会的预期盈利性企业预期未来投资的盈利性增加,就会愿意在资本市场上筹措资金。尤其是在经济扩张期,企北预期投资将带来高额利涧,因此相对于不变的债券价格债券的供给就会增加。⊙因此,在经济扩张阶段,债券供给会增加,供给曲线会向右移动;在经济衰退阶段,债券供给会减少,供给曲线向左移动。⊙预期通货膨胀率我们知道实际利率等于名义利率减去通货膨胀率。在给定的债券利率(或者价格)水平下,企北的融资成本就会下降,于是对应于给定的债券价格下,债券的供给数量会增加⊙预期通货膨胀率的上升会降低债券的实际利率水平,从而促使企业增加债券供给,推动债券供给曲线向右位移。⊙政府预算政府会通过夸张性的财政政策来干预经济,当政府支出大于收入肘,会通过增发政府债券的方式弥补赤字,因此对应于每一价格,债券的供给量就会上升。⊙政府赤字越大,债券的供给量就越大,会推动供给曲线向右位移。