IPO估价及其技术问题.ppt

朱武祥公司财务与投资银行学副教授
清华大学经济管理学院金融系
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IPO估价及其技术问题
企业投融资与资本市场价值
金融市场
股权投资者
债权投资者
金融产品或工具
金融服务机构
当前资产和业务
新投资机会
融资与
资本结构
投资与资产
估价是在利用当前信息对不确定的未来进行假设
的基础上作出的一种必要但不精确的前景预测。
估价模型的作用在于将预期未来事件的预测后果
转换为价值。
企业估价与财务管理中企业内部投资项目估价的
区别:
持续经营,而不是固定年限;
多项业务和投资机会组合;
信息不完备。
产品市场
投资决策
现金资产价值(现金保值增值管理)
非经营性资产现值
现有业务经营现值
现有投资机会现值
股权融资工具
固定收益融资工具
融资决策
金融系统
不同类型的公司股票IPO估价
概念型公司(No Assets, No Revenues)
纯成长型公司(Sina、Sohu): No Profits
业务专业化的快速成长型公司(Intel、Microsoft、Coca-cola): No Operating Free Cash Flows
业务专业化的成熟成长型公司(五粮液)
业务多元化公司(北京控股)
IPO估价模型应用及问题(I)-类比估价
类比估价模型理念:一价原理, 即在运行良好的股票市场上,投资者对未来获利预期相同的资产应该支付相同的价格, 或者说投资者对相同质量的资产不会支付更高的价格。
过程:通过参考市场上已经交易的“可比”资产市场价值与某一价值驱动因素变量,包括财务指标(如收益、现金流、帐面价值或收入等)和非财务指标,形成比率或倍数,再乘以待股企业该项指标值。
1. 财务指标类比
P/E-市盈率(最常用)
P/S-股票价格/销售收入
MV/BV-股票市值/帐面值
P/CF-股票价格/现金流
P/EBITDA
EV/EBITDA
P/储量价值
2。非财务指标类比
P/Page View
P/Customers
市盈率估价模型
选样不同,市盈率发生变化