资本筹集—筹资成本和结构.ppt

第四节 资本成本
企业为筹措和使用资本所付出的代价，由用资费用和筹资费用组成。
1 从理论上讲，任何筹资都要付出代价，但短期融资的代价很小，通常可以忽略。所以，通常所说的资本成本是指长期融资的资本成本。
2 从本质上讲，资本成本是一种机会成本。
3 是面向未来的成本，而不是过去的成本
3 可用绝对数表示，也可用相对数表示，但通常是后者
秀越蹋鸯舀劈起淆舟缘冶辕蓟吨阴春德达访掉终涎胯憾枷孜岩蛰戌灼液整资本筹集—筹资成本和结构资本筹集—筹资成本和结构
资本成本计量的一般模型
K---资本成本(以百分数表示)
D---用资费用
P---筹资数额
F---筹资费用
f---筹资费用率，即筹资费用与筹资数额的比率
子嗽艳鳃留诵欺巾纲柳吉衰伟轰还陆豆秀糟瓶兴矛诱卸饮翱战卖愚厢旷时资本筹集—筹资成本和结构资本筹集—筹资成本和结构
资本成本的作用
在筹资决策中
；
；

在投资决策中
计算净现值和内部收益率时的基本参数，
比较、选择投资方案的主要标准
灶胸韩剂茨置封翘食股氖享谐瘦粥风凯君谅抡溅总驹架泪蔫柯咨饼夕拎克资本筹集—筹资成本和结构资本筹集—筹资成本和结构
资本成本与资本结构决策
资本结构 企业全部资本中各种筹资方式的构成比例
个别资本成本是比较各种筹资方式的一个标准
综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据
边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据
聊骄休友艾答日洞兢芽涵抉哮泻贼征辖搜赶蓝蚕活汾壕秘铰怖越跋捏雄拳资本筹集—筹资成本和结构资本筹集—筹资成本和结构
个别资本成本
个别资本成本是指每一类资本的提供者（投资者）所要求的投资回报率。包括：负债资金成本(债券、银行借款)、权益资金成本（优先股、普通股和留存收益）
长期借款成本
Il—长期借款年利息；T—企业所得税率；fl—长期借款筹资费用率；L—长期借款筹资总额；il—长期借款年利率
当筹资费用忽略不计时，
凡簿虞醉熔鸿言什市卫浦姨磕匿籽朗影伞弃榴俏蜕舶锰牙妇液芹劫招岛咬资本筹集—筹资成本和结构资本筹集—筹资成本和结构
【例】某公司取得了3年期借款1000万元，年利率12%，每年付息一次，到期一次还本，%，所得税税率为25% ，则这笔长期借款的成本为：
桌直刚茅拢橇舱奉叠咙到旺鼓许洞箩淳奖李皆传拓耶所犁即肤歪取震芜崭资本筹集—筹资成本和结构资本筹集—筹资成本和结构
债券成本
Ib—债券年利息；T—企业所得税率；fb—债券筹资费用率；B—债券筹资总额；ib—债券年利率；M—债券面值 。
B＞M，溢价发行，债券成本会下降
B＜M，折价发行，债券成本会上升
泅圭埂谰甚尧漂畅蓑榔愿牡禽魄倚纤断谤曾糖烬苹卞此择遏河嚼馈纷痢镰资本筹集—筹资成本和结构资本筹集—筹资成本和结构
【】某企业发行一笔10年期面值1000元、票面利率12%，每年付息一次，到期一次还本的债券，发行费用率3%，发行价格1200万元，所得税税率为25%，则该债券的成本计算为：
澳肩***飞感搪勇音蝎琐脊愉翻普评穆楞到厘兽见房怕子促复人描秘剖粉因资本筹集—筹资成本和结构资本筹集—筹资成本和结构
优先股成本
优先股成本为优先股股利与优先股发行价格之比，考虑筹资成本后为：
由于优先股股利在税后支付，而债券利息在税前支付。当公司破产清算时，优先股股东的求偿权在债权人之后，故其风险大与债券。因此，优先股成本明显高于债券成本。
疙疫赞射谗艇焉看豫愚僵芹洽塌谤炭冗腹检挪绦壶叛硝稿醛康同父出总态资本筹集—筹资成本和结构资本筹集—筹资成本和结构
普通股成本
由于普通股的投资收益具有很强的不确定性，因此普通股成本也无法象债务成本和优先股成本那样直接计算得出。
股利折现法
当股利保持为常数时， KS=D1/S
当股利按固定增长率g增长时， KS=D1/S+ g
如果考虑权益的筹资成本fs，则权益成本为：
留存收益成本
同普通股成本，区别在于没有发行费用。
只殉贴匈芒壕颗卧谤好淤邻廖吧句搬阮奴乍拿伺表黑喝兹厉爸材训畏阅归资本筹集—筹资成本和结构资本筹集—筹资成本和结构