高级财务管理-企业并购运作（PPT57页）.ppt

管 理 工 程 系
高级财务管理
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第四章 企业并购运作
主要内容：
（一）企业并购筹资
（二）企业杠杆并购
（三）管理层收购
（四）并购绩效评价
（五）并购防御战略
（六）并购整合
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（一）企业并购筹资
一、并购资金需要量
二、并购支付方式
三、并购筹资方式
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一、并购资金需要量
1、并购支付的对价
公式：
2、承担目标企业表外负债和或有负债的支出
3、并购交易费用
4、整合与运营成本
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二、并购支付方式
1、现金支付
2、股票支付
3、混合证券支付
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1、现金支付
（1）现金支付的含义及特点
（2）现金支付的影响因素
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现金支付的含义及特点
1）含义：主并企业向目标企业支付一定数量的现金以取得目标企业的所有权。案例：中石油并购PK公司
2）特点
A、最先被采用的支付方式
B、使用频率最高的支付方式
C、可以使目标企业的股东即时获得确定的收益
D、不会影响主并企业现有股权结构，不会稀释主并企业现有股东控制权
E、能迅速完成并购
F、即时形成纳税义务
G、给主并企业造成沉重的现金负担
H、多被用于敌意收购
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现金支付的影响因素
1）主并企业的短期流动性
2）主并企业中、长期的流动性
3）货币的流动性
4）目标企业所在地有关股票的销售收益的所得税法
5）目标企业股份的平均股本成本
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中石油并购PK公司
并购模式：2005年初，哈萨克斯坦政府削减了PK公司的开采规模。4月，PK合作方之一的俄罗斯卢克石油公司将其告上哈萨克斯坦法院。10月18日，PK公司召开股东大会，就并购进行投票表决。10月26日，加拿***院批准中石油100%并购PK公司，以每股55美元现金要约购买其所有上市股份，。
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2、股票支付
（1）股票支付的含义及特点
（2）股票支付的影响因素
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