我国封闭式证券投资基金的投资风格与业绩的相关性研究.pdf

内容提要基金业绩评估一直是学术界研究的重点,同样,对于基金投资风格的研究也问题:基金管理公司的核心竞争力不突出;基金的目标客户定位不清晰:行业风有相当的数量。但很少有研究将基金的业绩与其投资风格联系起来,来确定基金投资风格和其业绩是否存在关联性。本文便从该角度出发,目的是想找出不同投资风格的基金的管理人在证券选择能力,时机选择能力和分散风险能力方面有无本文以我国证券市场有三年以上历史的个封闭式证券投资基金为研究对象,运用的投资组合分类法,基于其年至年投资组合前十位股票的财务数据,对它们的投资风格进行了分类。并使用和幕金业绩分析法对其年的业绩进行了评估。发现它们的投资风格并无明显差异,在对业绩评估指标和投资风格指标进行了线性回归之后,发现基金投资风格与其选时和选股能力并没有显著的关系。最后,本文认为造成上面的结果的主要原因在于:基金的品种结构特征存在格划分的界限模糊;投资股票的仓位比重以及各类股票占股票投资组合的比重没有明晰;投资的风险收益特点不明确;和基金管理人本身的投资才能问题。然后,基金投资风格,成长型基金,平衡型基金,价值型基金,基金业绩评估,选分类号:.显著的差异。文章提出了一些解决的方法。关键词:时能力,选股能力
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引言风格界定方法分为两大类:第一类是投资组合分类法,此类方法的研究重点是基特定的投资风格,随后将待界定投资风格的投资组合的收益和这些指数的收益比较,如果其收益和某些指数的收益最具有线性关系,那么根据特地规则,就将其定义为某类特定投资风格。这就是著名的把甲佣ɡ怼保喝绻呗废笱刚刚起步,缺乏合适的用来界定投资风格的指数,所以无法使用“鸭子定理”。而基于投资组合财务数据的分类法在数据的可得性上优于收益分类法。基金业绩评估法的种类很多,但总的来说可以分为两大类:第一类是单因素绩效评估模型,这类模型的主要特点是在模型的主要公式中只有一个自变量。单型为代表。第二类是多因素模型,顾名思义,此类模型的主要公式中有多个自变基金的表现紧密相关的,所以基金的投资风格对其业绩应该有一定的影响。线性回归是研究基金投资风格和基金业绩的一个很好的方法,如果基金的投资风格和其业绩存在显著的相关性,那么说明基金的投资风格对于其业绩有很大的影响,基金投资风格的界定和基金业绩评估一向是学术研究的重点。最常用的投资金的投资组合,将其投资组合中个股的财务数据代入特定公式来界定其投资的风格。第二类是收益分类法,这种方法的关键是选出一些具有代表性的指数来代表子,说话也象鸭子,那么就可以认为它是一只鸭子”。在中国的实践中,本文认为多种资产投资基金分类模型对我国封闭式基金的投资风格的界定比较合适。之所以不适合采用收益分类法,主要原因是由于我国的证券市场因素模型以癑娜鲋甘量。其主要代表是蚚P停琀和模型,的改进模型。单因素模型和多因素模型孰优孰劣,至今在西方国家尚无定论。其中的蚆的多因素业绩模型属于经典的多元业绩评估模按照一般原理,由于不同投资风格的基金所承担的风险不同,而风险又是和相反,如果两者之间不存在相关性,那么说明投资风格对于其业绩是没有影响的,。从而值得进一步的研究。
第一章基金投资风格的界定增值,投资偏重于有高成长潜力的股票或其他证券上。这类基金在多头市场上比其他基金表现要好,在空头市场上则可能损失惨重。稳定成长型基金一般不从事投机活动,在市场出现异常情况时,采取股票期权等衍生工具避险。平衡型基金往投资于声誉较好并能长期稳定支付现金和股利的公司。在多头市场上,成长收入型基金反应滞后;在空头市场上,它的表现要好于大盘。收入型基金追求当期还能促进他们深入了解基金管理人的投资策略,及时把握市场热点板块与潜力个股。总的来说,基金投资风格的分类方法分为两大类,一类是基于基金投资组合的分类法;而另一类是基于基金收益的分类方法。第一节投资组合分类法证券市场如何运作、如何通过证券投资为投资者创造最大价值,每一个投资人都会有其特定的想法,不同的认识和信念产生不同的投资理念。从历史上看,投资理念虽因人因时而异,但都具有周期性和趋向性的特征。不同的投资理念造就了不同的基金投资风格,证券基金的风格是指基金经理人为迎合市场投资者的不同偏好和需要而在基金的规模、管理以及投资标的物绻善薄⒄约捌谌ǖ妊苌ぞ的选择上表现出来的差异性。依据对价值和成长的不同偏好,证券基金的风格类型通常大致分为:成长型ɑǔ沙ば汀稳定成长型、成长收入型⑵胶庑秃褪杖胄汀;ǔ沙ば突鹱非笞时镜淖畲是将资产分布于两种不同特性的证券上,并在以取得收入为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行权衡。一般来讲,平衡型基金把资产的%到%投资于优先股及债券上,以确保资产的安全性,而将其余的资金投资在普通股上。成长收