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天使投资在中国 早期投资缺失引发金融泡沫
   09月15日 15:24  《中关村》
　　Angel Investments in China
　　文  本刊记者 明星
　　中国企业需要天使投资
　　“和其说硅谷明星企业背后少不了VC，不如说硅谷本质是草莽英雄逐鹿之地，没有遍地草根创业者和满天天使投资人，就没有硅谷；没有遍地草根创业者和满天天使投资人，也不可能复制硅谷。”
　　两度创业后转行做投资乾龙创投合作人查立，道出了天使投资真谛——硅谷其实是“天使”们藏龙卧虎地方，天使能量很大，绝对不亚于VC。
　　天使投资是风险投资一个形式，最早起源于19世纪美国，指是企业家第一批投资人，这些投资人在企业产品和业务成型之前就把资金投入进来，然后等候企业做大。
　　它是初创期企业最好融资对象。因为风险系数相对高，通常天使投资对回报期望值并不是很高，但10到20倍回报才能够吸引她们。不一样于短、频、快投资项目，她们决定投资时，往往同时投资很多个项目，可能最终只有一两个项目取得成功，只有用这种方法，天使投资人才能分担风险。
　　“一个经济体系是否充满活力，是否能够连续增加，很大程度上要看它市场上是否有足够多创新企业和怀抱梦想创业者。其中，早期投资推进作用是极为关键要素。”
　　这也是枫谷投资创始人曾玉早在6年前提议天使投资沙龙初衷。
　　能够说，天使投资是美国早期创业和创新关键支柱。在美国，天使投资占据了风险投资总体40%至50%份额。
　　在硅谷，天使被给予了另外一个称号“3F”即Family, Friends, Fools，意思是要支持创业，首先要靠一群家人、好友和傻瓜，这些人就是天使投资人。美国约有300万天使投资人，每十二个月投资总额是风险投资两倍，她们是活跃新经济产业关键动力。
　　依据美国天使投资协会数据显示，近十年来，美国天使投资组织发展快速。 ，全美国天使投资总额为260亿美元，投资创业企业总数为57000家，是VC投资创业企业数量14倍之多。 整年，共有61900家创业企业取得了天使资本支持。
　　十几年前，当谢尔盖·布林和拉里·佩奇仅有企业创意，企业还没有成立时候，就得到了天使投资人Andy Bechtolsheim提供10万美元支票。而现在，谷歌市值已达成了上千亿美元。
　　苹果创建之初，马库拉不仅自己投入9 美元，还筹集到69万美元，外加由她担保从银行得到25万美元贷款，总额100万美元。1977年，苹果企业创建，马库拉以平等合作人身份，正式加盟苹果企业，并出任副董事长，乔布斯担任董事长，直到1997年离开。
　　美国早期天使投资人往往是成功创业者或前大企业高管、行业资深人士，她们往往能给创始人带来经验、判定、业界关系和后继投资者。投资后，部分天使投资家还要主动参与被投企业战略决议和战略设计；为被投企业提供咨询服务；帮助被投企业招聘管理人员；帮助公关；设计退出渠道和组织企业退出等等。
　　成功天使投资人含有丰富创业、投资经验，尤其是创业较易成功行业领域经验。她们能够预期在5年内取得投入资本几十倍回报。她们认为，只有投资于那些能够成为未来社会主流发展趋势创业项目，才能够实现投资收益最大化。
　　美国田纳西大学诺克斯维尔分校银行学和金融学教授Ramon DeGennaro调查了大约400项完整连续最少一年天使投资，发觉其中超出100家企业停止运行，这些投资人年平均回报率为-93%。不过假如投资成功，收益将大大不一样。在DeGennaro教授研究中，另外180个投资项目显示这些企业最终被其它企业收购，投资人年平均回报率为84%。
　　在中小企业艰苦生存中国，是否也能够复制这一范本？
　　当融资渠道少、融资要求高造成融资难，造成不少中国企业陷入困境同时，天使投资作为一个在中国还极少见投融资方法，已经来到企业身边，为是帮助企业收获成长涅槃。
　　现在看来，中国企业对天使投资需求越来越迫切。
　　早期投资缺失引发金融泡沫
　　有数据显示，在海外，天使投资资金规模往往是风险投资2倍，投资项目数最少是风险投资20倍。而现在中国天使投资资金规模仅占风险投资资金规模20%左右。
　　“中国风投业和美国最大不一样是，中国热衷于推IPO，对于创业早期企业缺乏关注。因为境内创业板高溢价使本土创投尽享丰收盛宴，创投企业更热衷于投资未来一两年内有望在创业板、中小板乃至主板上市企业。”业内人士称，“种子期企业或早期企业通常风险大、投资周期长，令人望而止步。”
　　富汇投资董事长、天使投资人曾军用中美数据做了一个对比。据PricewaterhouseCoopers/NVCA Money Tree Report美国创投机构对种子期、早期、扩张期、后期等四个阶段企业投资金额和百分比数据，1995