2011年-2012年中国宏观经济分析与预测.pdf

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主报告:中国宏观经济分析与预测(2011-2012)
——复苏放缓、风险上扬与结构刚性冲击下的中国宏观经济··············1
分报告报一:通货膨胀与消费:通货膨胀抑制还是促进了消费? ···················· 94
分报告报二:融资结构变异下的中国流动性······················································ 113
分报报告三:减税的宏观经济影响
——结构性减税的视角································································· 131
分报报告四:地方政府债务义务究竟有多大?
——以地方债券为例····································································· 152
分报报告五:我国地方政府自主发债合理规模研究·········································· 167
分报报告六:创新、世界经济复苏和主权债务危机·········································· 178
分报报告七:弱财政与低增长的恶性循环:欧洲债务危机中期前景不容乐观
········································································································· 197
分报报告八:国际贸易与美国制造业································································· 209
分报报告九:中国出口增长的结构性分析:方法、证据和意义······················ 224
分报报告十:人口老龄化背景下的中国经济增长研究······································ 240

附录 1 中国宏观经济分析与预测模型—CMAFM 模型········································ 266
附录 2 中国宏观经济形势与政策:2011-2012 年············································ 273
中国宏观经济分析与预测(2011-2012)
——复苏放缓、风险上扬与结构刚性冲击下的中国宏观经济
摘要:2011 年,在“全球经济复苏受阻”、“国际资本流动变异”、“国内各
种刺激政策全面回收”、“货币政策回调”以及“房地产调控政策全面加码”等多
重因素的作用下,中国宏观经济复苏的步伐放缓,呈现出“经济增速逐季回落”、
“通胀压力高位回缓”、“经济泡沫逆转”、“资源错配加剧”、“金融风险上扬”与
“结构刚性持续”的局面。
1、从实体经济来看,无论从总供给、总需求、各类板块指标、各类绩效、
价格指标、各种先行指标以及产出缺口都表明,中国实体经济步入一个趋势性的
回缓通道之中。这次回缓是 2010 年经济增速回缓的延续,并与 2008-2010 年的
“V 型”反弹组成了本轮经济“W 型”调整的一部分,因此这种趋势性的回调不
是暂时的、而是阶段性的。本次回缓的幅度虽然存在逐季扩大的趋势,但依然在
正常可控的区域,轻微的负向产出缺口和不到 2%的核心 CPI 表明中国经济在趋
冷的通道中并没有出现“萧条”,断崖式的下滑不会出现。但服务业的增速减缓、
消费增速的下滑都表明目前回缓步入新的阶段。
2、从虚拟经济来看,地方投融资平台债务高筑、银行表外信贷的膨胀、民
间融资的泛滥以及各种监管套利和持续的资金虚拟化标志着中国金融扭曲和金
融风险步入一个新时期。中国经济泡沫的持续和数量性货币政策的调控直接导致
中国金融资源虚拟化,“泡沫经济”+“利率管制”+“不对称的货币数量收缩”
是导致中国金融资源错配与价格扭曲大幅度加剧的核心原因,这些资源错配和金
融扭曲已严重影响中国经济增长和宏观经济的稳定。
3、从外部环境看,美国次贷危机、欧洲主权债务危机以及全球社会政治骚
乱的出现标志着世界经济已经步入一个全新的时期,“复苏疲软中期化”、“无创
新的复苏”、“告别低成本、步入高成本与通货膨胀常态化的时代”、“无就业的复
苏”、“金融动荡中期化”、“缓慢的再平衡时期”、“冲突与社会重构的时代”等特
征不仅决定了新时期的内涵,而且决定了未来中国外部环境发