公司并购对并购双方股价的影响.doc

公司并购对并购双方股价的影响.doc1 公司并购对并购双方股价的影响【摘要】股权分置改革是我国 A 股市场上进行的一次比较成功的革新举措, 并引发了我国上市公司的并购热潮, 这对调整我国企业结构与促进我国股市发展都有一定的正面意义。在企业并购过程中, 从并购信息的发布, 到并购的完成, 股价都会发生波动异常的情况, 而并购的融合度也会对股价产生一定的影响。本文以并购信息公布的时间点为基准, 对这一时间点前后的股价走势进行分析, 并结合企业业绩, 研究二者之间的关系。【关键词】公司并购并购双方股价并购通常分为兼并与收购两个方面, 兼并是指一家竞争优势明显的公司对一家或多家独立公司进行吸收, 组成企业; 收购则是一家企业对通过对另一家企业特定资产的购买以实现控制权的获取。一、我国企业资产并购的发展现状我国并购市场的发展大概可以分为以下三个阶段: 第一阶段, 1993 ~ 1996 年,由国有企业并购主导并购市场;第二阶段, 1997 ~ 2005 年,并购市场规模扩大,出现了多种并购类型与方式;第三阶段, 2006 年至今, 股权分置改革后,由财务型并购方式向战略型并购方式演变。站在经济形势的角度上来看, 2006 年以前, 我国对外开发的程度相对较低,经济处在内环境中发展,较为平稳,但随着市场开发程度加深,加之全球经济危机的爆发, 国内企业的竞争环境愈发恶劣, 为了在竞争中取得优势地位, 也为了能够长久发展, 大部分企业不得不通过并购这一方式 2 获取生存的空间。另一方面, 随着各大商业银行纷纷采取紧缩银根的运营策略, 市场流动资金大幅度缩减, 进一步提高了中小企业经营成本与融资难度, 而大企业则相对稳定, 拥有一定的并购资本。因此, 中小企业为了生存, 大型企业为了保持与国际大公司的正面竞争力, 不约而同的选择了并购这条路径。站在资本市场这一角度上来看, 我国证券投资机构和中介服务机构在不断发展中逐步成熟,为并购活动的规范化打下良好基础,而风投资本( VC) 与私募债券机构( PE) 的发展更进一步的促进了中小企业的并购数量的增加。综合以上各方面的影响, 股权分置改革是导致我国企业并购迅速发展最为主要的原因之一。二、我国企业资产并购存在的问题资产并购通常会给企业带来较大的成长空间, 但并购行为并不是每一次都能成功结束, 并且, 并购许可通过后, 企业的整合环节也是一大难题。据部分学者分析,影响并购行为成功的因素中,并购方案占 30% ,方案的执行占 17% ,而企业的整合环节则达到 53% 。(一)并购方案中存在的问题并购方案包括目标企业的选择、并购组织构成以及具体并购方案的制定等。选择目标企业是一项难度高、专业性强甚至还带有些许运气成分的工作, 而并购组织的结构则应包含多学科的专业人才, 这是由于并购活动涉及到多个行政部门与多个学科的知识; 而具体的并购方案的制定则涉及到合并企业与目标企业双方的利益问题, 这也是影响并购能否成功的要素 3 之一。除此之外, 由于部分并购企业所处的行业集中度相对较高, 因此可能会涉及到《反垄断法》,特别是在横向并购中比较突出,本文研究的南北车案例就比较典型, 因此, 在南北车合并案例中, 反垄断调查这一环节就十分严格。而政府干预也能对并购产生极大的影响, 具体体现为各地政府都有一定的地方保护主义色彩。(二)并购方案执行过程中的问题并购方案的执行通常不会