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波动率与收益率的负相关关系
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波动率与收益率的负相关关系
目录
高风险=高收益?
利用波动率择时
波动率可预测的情况下如何决策
总结
一、高风险=高收益?
传统观点:高风险的股票应提供高收益
现代发现:股票的收益和波动是负相关的
理解:前一观点实际上说的是平均波动率高的股票应比平均波动率低的股票长期收益率高;而后一种观点考虑的是同一只股票的时变波动率与时变收益率的关系

一、高风险=高收益?
一、高风险=高收益?
美国的数据--- Nasdaq-100 Price and Volatility
可能的解释---杠杆
一、高风险=高收益?
可能的解释---波动率反馈
一、高风险=高收益?
中国的情况:沪深300收益率与波动率
一、高风险=高收益?
一、高风险=高收益?
n
10
20
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beta
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t值
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R-square





n日移动平均收益率对n日波动率的回归
(- 样本有重叠)
一、高风险=高收益?
n日移动平均收益率对n日波动率的回归
(- 样本有重叠)
n
10
20
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50
100
beta
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t值
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R-square





一、高风险=高收益?
n
10
20
30
50
100
beta
-
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t值
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-
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R-square





n日平均收益率对n日波动率的回归
(-)
一、高风险=高收益?
n日平均收益率对n日波动率的回归
(- 样本无重叠)
n
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R-square





二、利用波动率择时
波动率择时的逻辑
二、利用波动率择时
沪深300波动率择时---策略效果
二、利用波动率择时
沪深300波动率择时---说明
前页的策略效果图是通过对波动率的上升和下降的事后观察而得出的。因为我们现在的研究还只局限于说明波动率是一个有效的择时标准。实际应用中需要设计合适的方法只使用历史的数据来识别出波动率的上升和下降趋势,进而决定投资策略
二、利用波动率择时
沪深300波动率择时---风险提示情况
二、利用波动率择时
沪深300波动率择时---风险提示情况
指数下跌
2007/1/30
2007/2/26
2007/5/29
2007/6/19
2007/10/17
2008/1/15
2008/5/15
20天标准差上升
2007/1/12
2007/2/26
2007/5/29
2007/5/29
2007/10/17
2008/1/15
2008/6/6
提前情况
提前
同时
同时
提前
同时
同时
滞后
指数下跌
2008/10/6
2008/12/11
2009/2/17
2009/8/5
2009/11/26
2010/4/16
20天标准差上升
2008/9/19
波动率下降
2009/2/12
2009/7/21
2009/11/24
2010/4/16
提前情况