三个经典并购案例分析.ppt

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案例一
油气并购:中石化收购Daylight Energy
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交易概况
中石化拟通过协议安排收购Daylight Energy Ltd 100%股权,相关信息如下:
交易结构:
股权收购:现金收购Daylight Energy Ltd 100%股权
债券收购:若Daylight Energy Ltd的Series C和Series D债券持有人对该方案表决通过, C可转债转换价格,;此外,收购方还需购买所有发行和流通在外的Series D债券。若表决未通过,则所有Series C和Series D债券将被排除在该安排外
生效条件:方案需在目标公司股东大会通过并获得加拿***院和监管机构的批准方才生效;目标公司预计将于2011年12月5日召开特别大会,届时股东和债权人将就方案进行投票
交易对价:
,%;%;%;(不含债务)
交易进程:
2011年10月9日交易公告,宣布该交易已在双方董事会通过
目标公司预计在2011年12月5日召开特别大会对该方案进行表决,需获得2/3以上股东支持该方案才生效;债券持有人也将在特别大会上对该方案进行表决
该收购方案还需获得加拿***院和监管机构的批准,预计在2011年年底完成
财务顾问:
Daylight Energy(目标方)财务顾问:ord Genuity Corp,CIBC World Markets Inc
中石化(收购方)财务顾问:Barclays Capital
资料来源:Dealogic,Mergermarket,Factset
目标公司交易前后股权架构
Daylight Energy Ltd
Fidelity
BlackRock
Investment
其他投资者
%
%
%
%
Daylight Energy Ltd
中国石化集团国际石油勘探开发有限公司(SIPC)
中国石油化工集团公司(Sinopec)
100%
交易前
交易后
2
交易方简介
目标公司概况
目标公司概况
1H 2011
2010年
总资产
2,405
2,208
所有者权益
1,244
1,280
总收入
277
464
净利润

-
ROA
%
-
ROE
%
-
杠杆率
%
%
目标公司财务数据(百万美元)
Daylight Energy Ltd总部设在加拿大艾伯塔省,在多伦多交易所上市
主营业务:
Daylight Energy Ltd是一家加拿大综合油气开发公司,主要通过收购、开发和控股油气资产获得发展
2010年,公司天然气、轻油、%、36%、%%
资料来源:Factset,公司网站
目标公司资源和生产概况
资源概况:
地理位置:Daylight Energy Ltd的油气核心资产位于加拿大艾伯塔省西北部和不列颠哥伦比亚省东北部,主要分布在69个油气田内
资源储量:截至2010年12月31日,Daylight Energy Ltd的总资源储量为174MMboe,较2009年增长46%
开采和生产:
开采: Daylight Energy ,钻井75口,成功率100%
生产:;
3
估值分析
同可比公司相比,由于Daylight Energy仍处早期开发阶段,市净率处在相对低位;由于早期阶段的油气开采公司收益水平较低,市盈率指标往往过高,参考价值有限;而早期阶段较大规模的折旧摊销导致EV/EBITDA相对偏低
从近两年可比交易情况来看,中石化收购Daylight Energy为每一单位资源量支付的交易金额处在高位,但考虑到Daylight Energy的资源质量以天然气和轻油为主,品质较好,价值更高,该估值是较为合理的
资料来源: Capital IQ,Dealogic,ThomsonOne
宣布日
交易金额(百万美元)
收购股比
收购方
出售方
交易金额/资源量
2011-10-09
2,163
100%
中石化
Daylight Energy Ltd

2011-01-21
2,280
40%
PTT Exploration & P