企业筹资决策.ppt

硕士学位工商管理学科财务管理教程
企业筹资决策
第一节  企业筹资管理理论概述
一、企业筹资管理的意义
企业根据其生产经营,对外投资和调整资金结构等的需要,通过一定的筹资渠道和筹资方式,经济有效地筹措资金的过程。
筹资应考虑的问题
第一节  企业筹资管理理论概述
二、  企业筹资管理的基本原则
第一节  企业筹资管理理论概述
三、企业资金结构理论的发展
第一节  企业筹资管理理论概述
权益资金(所有者权益、自有资金)——指投资者投入的资金。
特点:所有权属于所有者,不还本付息,财务风险小,资本成本高。
债务资金(负债资金、借入资金)——是债权人提供的资金。
特点:属于企业债务,要还本付息,财务风险大,资金成本低。
企业的筹资种类:
第一节  企业筹资管理理论概述
(一)MM理论
1. 基本假设
2. 基本结论
(1)MM的无税模型
命题1:不管有无负债,任何企业的价值等于其预期息税前盈利除以适用于其风险等级的报酬率。
下标L和U代表有负债企业和无负债企业,
EBIT为息税前盈余
为企业的加权平均资金成本
第一节  企业筹资管理理论概述
命题2:有负债企业的权益成本率等于固定的加权平均资金成本加上风险补偿率,而风险补偿率的高低取决于财务杠杆程度(负债比率)。
结论:有负债企业的加权平均资金成本等于无负债企业的权益资金成本。资金结构不影响企业价值。无最优资金结构。
第一节  企业筹资管理理论概述
第一节  企业筹资管理理论概述
(2)MM的公司税模型
命题1:有负债企业的价值等于相同风险等级的无负债企业的价值加上负债的节税利益。
T为所得税率,B为负债总额
例:两个企业息税前利润均为100万元,甲企业无负债,乙企业负债400万元,负债利率为10%,企业所得税率为33%。
则: 乙企业负债利息=400×10%=40(万元)
实际:甲企业净利润=100×(1-33%)=67(万元)
乙企业净利润=(100-40)(1-33%)=(万元)
67-=(万元)
第一节  企业筹资管理理论概述
命题2:有负债企业的权益成本等于无负债企业的权益成本加上风险报酬,而风险报酬的大小决定于企业的负债程度和所得税。
结论:负债具有减税作用,负债越多,企业价值越大。最优资金结构为全部负债。