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银行间债券市场的流动性分析
摘要:银行间债券市场已成为中国债券市场的主体,但突出的问题是流动性较差。本文分析了银行间债券市场的流动性现状及原因,并就如何提高其流动性提出了建议。
银行间债券市场经过ssbbww五年多的发展,扩大,交易品种逐渐8ttt8丰富,市场监管和相关法规也日趋完善,已经成为我国债券市场的主体。这几年银行间债券市场发展迅猛,但与国外发达的债券市场相比
,还有较大的差距,其中最突出的差距就是。流动性是一个市场的公共属性,是变现能力的体现
ssbbWw
,是衡量8ttt8一个市场成熟与否的重要。债券市场流动性的好坏直接影响着发债主体的融资能力和筹资成本,也关系着投资者的切身利益。保持市场充分的流动性有助于增强市场的稳定和增强市场参与者对市场稳定的信心。因此. com,分析我国债券市场的流动性有着非常重要。
一、市场流动性与流动性指标
债券市场的流动性是指在尽可能格的情况8 tt t 8. com下迅速买卖债券的能力。评价市场流动性的指标可分定义性指标和静态指标两类。
定义性指标是由流动性定义直接衍生而来,Kyle(1985)将市场流动性用宽度(width)、深度(depth)及弹性(resiliency)三个概念表示。
(一)宽度
宽度是指交易价格和市价的乖离,用买卖报价价差(quoted spread)来衡量8ttt8。
买卖报价价差=做市商卖出报价(ask price)- 做市商买入报价(bid price)
(二)深度
深度指的是在一个给定的买卖报价下,可以券数量。通常情况8 tt t 8. com下,深度可以式来计量:
depth=best_bid ×Vbest_bid + best_ask×Vbest_ask. best_bid、best_ask分别表示最优买价和卖价(最优买价和卖价分别是盘中最高的买入报价和最低的卖出报价),Vbest_bid、Vbest_ask分别表示最优买价对应的数量和最优卖价对应的数量。
(三)弹性
弹性指的是交易引起的价格波动恢复均衡的速度,目前尚无共同认可的较好8 t tt o m的度量方法,通常观察交易后恢复正常市场状态www .ddd Tt. com的速度,。
目前常用的静态流动性计量指标重要量、交易量(交易金额)、换手率(周转率)、价格的变动性、市场的参与人数等。
二、影响市场流动性的主要因素
影响市场流动性的因素很多8ttt8,也很复杂
,在国际清算银行的报告(BIS,1999)中,将影响市场流动性的因素分为三类:产品设计的影响、市场微观结构的影响、市场参与者行为的影响。按照<8ttt8table>微观结构理论,市场微观结构的任何
dd dtt. com
一个组成部分都将对市场流动性产生影响,我们sSBbWw将重点讨论以下影响因素:
(一)交易机制
作为dddtt决定市场流动性的主要因素,有关市场的交易规则和各种制度等市场构造起着重要。流动性由交易商响应其他交易商进行交易时提供,在不同的时间,这些交易商可以、场外代理商、买方机构和单个投资者。不同的交易制度,对市场流动性的提供是有差异的。
在做市商制度下,指定的做市商通过连续的报出买卖价格和愿意交易的数