股指期货月报 - 大豆年报.doc

大豆年报
2008年12月
全球经济疲势继续,大豆期货价格风险减小
要点提示:
宏观经济持续下滑,各经济体普遍下调增长预期
预期世界大豆产量将继续增加,下年度供给充足
压榨需求增长放缓,生物燃油概念因原油价格下跌而黯然失色
全球大豆贸易继续活跃,中国将仍然是主要进口国
08年大豆丰产,进口量增加及国储库存充足使得09年我国大豆供给充足
食用消费稳定,压榨消费继续增加
内外盘资金大幅撤离,市场活跃度降低
政府政策效应明显,中国将决心托市保护农民利益
中信建投期货
研究发展部
李海刚
023-86769677
lihaigang@
第一部分:08年大豆行情回顾
2008年整个期货市场的走势可谓是惊心动魄,大豆期货自然也不例外。年初大豆承接07年的上涨行情继续上冲,一举达到5264(3月,文化财经大豆指数)的高点,随后急速回调,4月初触及阶段性低点再次反弹,在诸多利多因素的推动下,再创新高,达到创纪录的
5326(7月),此后,在金融危机持续蔓延的背景下,连续下挫,目前大豆指数的价格已是3201(12月24日),较记录高点已经下跌近40%。
全年大豆期货的走势大致可分为四个阶段:第一阶段持续上涨期(年初---3月4日),第二阶段阶段性回调期(3月4日---4月3日),第三阶段震荡冲高期(4月3日---7月3日),第四阶段急速回落期(7月3日---目前)。
虽然影响期货价格走势的因素错综复杂,但是对于每个特定阶段都有其特定的主导影响因素。大豆期货第一阶段的影响因素:1、年初我国南方的雨雪冰冻灾害天气使得预期油菜籽产量将大幅减产;2、原油期货突破100美元/桶的整数关口;3、国际黄金价格逼近1000美元/盎司的整数位。第二阶段的影响因素:1、植物油期货技术性回调,领跌商品;2、凯雷资本破产,贝尔斯登因流动性不足被摩根大通低价收购。第三阶段的影响因素:1、原油期货持续上涨屡创新高;2、美国大豆主产区因洪涝灾害播种受阻;3、阿根廷农民罢工,大豆出口受到限制;4、CBOT大豆期货创出新高。第四阶段的影响因素:1、美国房利美、房贷美因流动性问题被政府接管;2、CFTC限制原油投机并采取相应措施,基金纷纷撤离商品;3、雷曼破产触发金融危机并且向全球蔓延;4、原油持续下挫;5、美元强势走高。
2008年大豆走势(连豆一指数、美豆指数)
数据来源:文化财经
第二部分:09年市场影响因素分析
一、宏观经济持续下滑,各经济体普遍下调增长预期
受金融危机的冲击,世界各国金融机构纷纷倒闭或者被接管,而相关企业也陷入了流动性问题,整个金融体系正处于去杠杆化的过程中。危机在金融体系疯狂肆虐后,其破坏力已经在向实体经济蔓延,并且逐步演化为经济危机。世界经济体的恶化导致生产者和消费者的信心跌落千丈,对未来充满了担忧,均缩减生产和消费。国际货币基金组织(IMF)11月的世界展望报告预计,%,较前期大幅下调,在发达经济体,预计产出在全年的基础上收缩,这是战后以来的首次,在新型经济体,预计产出增长将明显放缓,但是仍可达到5%的增长率,IMF的经济预测是基于各国现行的政策得到实施。
在美国,随着居民实际资产和金融资产贬值,他们对未来的忧虑情绪增加,缩减消费。消费的缩减使得相关产业(如汽车业、零售业等)陷入困境,而大量实体企业的破产倒闭必将造成更大的失业群体,这将造成一个恶行循环,美国的经济将遭受沉重打击。为了避免危机恐慌性的蔓延,美国政府屡屡出手救助大型的金融与实体企业,美国“两房”,三大汽车业巨头得到政府救助是典型的代表。在美国现行政策得到实施的基础上,%。欧元区也因金融机构流动性紧缩与市场信心的低落而遭受沉重打击,%。在日本,因外部需求的减少,出口产业遭受重创,其对经济增长的贡献大幅降低,%。对于其他新型和发展经济体,来年的经济增长也相应做了下调,周期性在发达经济体相同,但是不同地区下调幅度不同,受影响最大的是商品出口国以及存在严重融资困难与流动性不足的国家,东南亚国家影响相对较小,因为它们金融状况往往更为强健,并且可从商品价格下跌中获益,还有它们已经放松宏观经济政策。
发达经济体与新型经济体的GDP增长趋势(%)
资料来源: IMF,11月WEO报告
中国作为这一轮商品牛市最重要的动力之一,也将受到严重影响。国家统计局公布的季度GDP增长率数据已经连续下滑,%。欧美经济的下行使得我国外部需求放缓,直接导致占我国GDP较大比重的出口放缓,再者,因基建投资项目的经济与社会回报率下降,其“乘数效应”减弱,可撬动的社会资金有