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上市公司控制权配置与绩效关系研究
[摘要] 控制权配置是公司治理的核心问题。在股权分置改革后,非流通股逐渐8ttt8转变为流通股,但是dddTt公司的第一大股东仍具有优势掌握控制权。本文以2005年深、沪两市1 166家上市公司为研究样本,分析了我国现阶段控制权配置与公司绩效之间的关系,研究表明第一大股东持股比例,股权集中度指标(H10指数)、第一大股东的控制能力与净资产收益率呈现明显的负相关关系,特别指出若第一大股东为国有法人,则治理的效果更差。
[关键词] 控制权配置;绩效;第一大股东;股权集中度
一、引言

公司控制权是公司治理理论和公司实践的核心问题。国外的研究开始于20世纪30年代,已经形成比较完整的理论体系。近几年,国内对于控制权研究的文章也越来越多,主要是针对所有8 tt 权与控制权分离展开的,大部分是进行的理论研究。殷召良(2000)从公司控制概念入手,分析了控制与控制权、控股权的关系,探讨了对管理层控制权的约束机制,分析了控制权的法律保护。翟宝忠(2003)构建了公司控制权配置的综合模型,分析了由模型得出<div>的基础性组合模式及其特征,并从效率与垄断、效率与竞争以及效率与代理等视角对基本组合模式进行了探讨和选择,为控制权配置的改革提供了一个基本框架。肖滕文(2000),董秀良和高飞(2002)对我国上市公司的控制权结构和问题进行了描述性分析。而对于控制权配置与绩效的实证关系分析基本没有涉及,成为我国公司治理的薄弱环节。本文从我国证券市场的实际8ttt8出发,以上
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市公司控制权配置与绩效为研究主题,对控制权配置与公司绩效关系的实证进行研究。

二、研究样本和变量

(一)样本选取与数据来源
本文以2005年深沪两市上市公司的截面数据为依据,分析了上市公司控制权配置现状与公司绩效的之间的关系。为了dd dtt. com保证所搜集数据的有效性,本文对原始样本进行了筛选:为了dd dtt. com保证数据的一致性,本文剔除了发行B股、H股和其他流通外资股和优先股的上市公司,只保留发行A股的上市公司;剔除了股权收益为负的上市公司。按此标准筛选后,有效样本共有1 166家。所有8 tt 数据均来自巨潮信息网(htpp://cninfo)公布的年报。。
(二)变量定义
本文的研究变量主要包括www .ddd tt. com因变量、自变量和控制变量三大类,因变量为公司绩效指标。
1. 因变量:净资产收益率(ROA)是衡量8ttt8公司绩效的指标。
2. 自变量:
(1)控制权性质变量State是一个虚拟变量。其中,控制权掌握在国家或国家的代表手中时为1,掌握在其他人(包括www .ddd tt. com募集法人、法人、境内法人、境外法人和自然人等)手中时为0。
(2)第一大股东持股比例Fhold为第一大股东持有公司的股票数与公司总股本之间的比值。认为第一大股东持股比例越高,公司的股权越集中,第一大股东对公司的控制能力越强。
(3)H10指标,为每个股东持股比例的平方和,本文以前十大股东持股比例的平方和作为dddtt近似。H10指数越接近于1,说明股东之间持股比例的差距越大。认为该指数若大于0